國家貨幣政策的趨勢如何

Ⅰ 近幾年我國的貨幣政策是怎樣的

近幾年的貨幣政策總體可以劃分為兩大階段。

第一階段為2001年—2002年,這一時期我國經濟尚未完全走出通貨緊縮的陰影,金融宏觀調控的主要目標是減輕亞洲金融危機對我國國民經濟造成的不利影響,通過實施較為寬松的貨幣政策,保持貨幣供應量和銀行信貸穩定增長,刺激投資、消費和凈出口三大需求增長,克服物價不斷下跌形成
的壓力。

第二階段為2003年—2005年,又可分為兩個子階段。第一個子階段為2003年初—2005年初,這一時期,前幾年國家實行的積極財政政策和穩健貨幣政策效果開始顯現,再加上世界經濟出現復甦,我國經濟逐漸走出通貨緊縮的陰影,進入新一輪上升周期,雖經2003年「SARS」的短期沖擊,但經濟快速增長的趨勢得到確立, GDP、貨幣供應量和信貸增長迅速,物價水平止跌回升。投資增長迅猛,固定資產投資增長率在2004年初達到峰值,接近60%;全國房地產開發與投資熱情高漲,房地產價格在短短兩年內迅速攀升,泡沫現象嚴重,集聚較大金融風險。在這種背景下,從2003年第一季度開始,金融宏觀調控方向發生了較大轉變,貨幣政策目標主要是遵循「有保有壓」的原則,通過結構調整,抑制某些行業和領域投資需求過熱,控制銀行貸款過快增長,防止通貨膨脹。第二個子階段為2005年。這一年我國經濟的一大特點是內外發展不均衡,外貿進出口在內需不振和人民幣升值預期的推動下大幅度上升,2005年10月末,我國外貿依存度已達77. 12% ,外貿順差更是實現創紀錄的803. 7億美元,比此前貿易順差最高的1998年全年高出近一倍,預計全年實現貿易順差將突破1 000億美元。2005年人民銀行繼續執行穩健貨幣政策,針對具體經濟形勢適時調整調控目標和手段,突出貨幣政策的靈活性和前瞻性,取得較好的效果。2005 年第四季度全國銀行家問卷調查顯示,貨幣政策感受指數(選擇貨幣政策「適度」的銀行家佔比)高達77. 4% ,為歷史最高點;而2004年第二季度該指數卻只有40. 1% (該指數均值為50% ) 。這表明銀行家對央行貨幣政策的靈活性及對宏觀形勢的准確把握充滿信心。

Ⅱ 試述我國中央銀行貨幣政策工具的現狀和發展趨勢

貨幣政策目標是一國中央銀行或貨幣當局採取的貨幣政策希望達到的最終目的。
包括：經濟增長、價格水平穩定、充分就業、利率穩定、匯率穩定、國際收支平衡。盡管央行不能直接帶來這些目的，卻能針對它可以影響的變數制定不同的政策。貨幣政策的諸多目標之間常常有沖突，政策可以達到一個目標，但卻也使另一個目標變得更加難以實現。
在中國，貨幣政策目標的選擇在實際中有兩種主張，一種是單一目標，以穩定幣值作為首要的基本目標；另一種是雙重目標，即穩定貨幣和發展經濟兼顧。
從各國中央銀行貨幣政策的歷史演變中來看，無論是單一目標、雙重目標或多重目標，都不能脫離當時的經濟社會環境以及當時所面臨的最突出的基本矛盾。但貨幣政策要保持足夠的穩定性和連續性，政策目標不能偏頗和多變。
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Ⅲ 當前我國的貨幣政策實施情況及其未來走向

當前我國貨幣政策的執行環境和改善對策

中國人民大學公共管理學院副教授 黃燕芬

2004年2月20日

2003年是我國宏觀經濟政策的一個拐點。雖然我國繼續承接1998年以來實行的積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但是，由於2003年我國宏觀經濟形勢發生了一些出人意料的變化，因此，在財政政策和貨幣政策的具體實施中出現了政策沖突的現象，形成了政策效應的相互抵消和內耗。

一、 2003年貨幣政策回顧

縱觀2003年貨幣政策實施的全過程，我們可以看出，無論央行實行公開市場操作――主要採取正回購方式和發行央行票據，還是提高存款准備金率，已使貨幣政策實際走向緊縮。

2003年以來，我國貨幣供應量增長較快，金融機構貸款大幅度增加。在2002年央行的《貨幣政策執行報告》中，央行對2003年的貨幣政策執行目標做了如下的預測：M1、M2增長率控制在16％左右，中資金融機構人民幣貸款增加控制在18000億元左右。而2003年第一季度的統計數據顯示，3月末，廣義貨幣M2餘額19.4萬億元，同比增長18.5%；狹義貨幣M1餘額7.1萬億元，同比增長20.1%；廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增幅分別比上年末提高1.7和3.3個百分點，比近三年同期平均增幅高5和4.7個百分點。一季度，金融機構人民幣貸款增加8082億元，同比多增4758億元，比近三年同期平均水平多增5064億元。為了控制貨幣供應量和貸款的增加，從2月8日至3月底，人民銀行利用正回購業務進行公開市場操作，凈回籠基礎貨幣1918億元。同時，針對第一季度M1、M2的增長率已超過了去年底的預測，央行在2003年一季度的《貨幣政策執行報告》中，將2003年的貨幣政策調控目標調整為：廣義貨幣M2預計增長18%左右，全部中資金融機構人民幣貸款增加2萬億元左右。

進入第二季度後，央行為調控基礎貨幣，調節商業銀行的流動性，開始發行中央銀行票據來回籠貨幣。在4月22日至6月30日的10個發行日中，人民銀行以價格招標方式貼現發行17期央行票據，發行總量為1950億元，其中3個月期900億元，6個月期750億元，1年期300億元。盡管央行拓寬了公開市場操作的方式來收縮基礎貨幣，但是，貨幣供應量和貸款增加幅度有增無減。2003年6月末，廣義貨幣M2餘額為20.5萬億元，同比增長20.8％，狹義貨幣M1餘額7.6萬億元，同比增長20.2%，都超過了央行在一季度修正後的調控目標18％；人民幣貸款比年初增加1.8萬億元，已接近全年的計劃，同比多增加9510億元，增長23.1%，增幅比上年同期提高10.9個百分點。僅6月份一個月，貸款增加5250億元，創月度貸款的歷史最高水平。進入7月份後，貸款增量是去年同月增加額的1.7倍，並且依然保持較快的增長趨勢。貨幣供應量和貸款增量的運行態勢引起了央行的高度關注。

2003年下半年，央行加大央行票據的發行力度，力圖收回商業銀行的流動性，壓縮貨幣信貸量過快增長的態勢。引人注目的是8月19日，央行票據由每周例行發行200億或300億元猛增到500億元，創下了周發行量的歷史新高。從累計量來看，自從4月份首發央行票據以來到8月底，央行已經發行票據超過4000億元。然而，貨幣信貸快速增長的趨勢並沒有因此而明顯減弱。在這種情況下，依靠央行票據這一工具來減弱貨幣信貸快速增長的趨勢，已經顯得力不從心。為了控制貨幣信貸快速增長的勢頭，8月23日，央行被迫給出貨幣政策的一劑「猛葯」 從9月21日起將存款准備金率由6％提高到7％。

二、2003年貨幣政策與財政政策的沖突

由於2003年中國財政政策仍然積極，貨幣政策已趨向緊縮，政策基調不和諧，因此，2003年的宏觀調控中出現了一些財政政策與貨幣政策沖突的現象。

1、 以增發國債為主要特徵的積極財政政策會在一定程度上帶動貨幣供應量擴張和銀行貸款增加

銀行機構構成國債的主要買主。銀行機構購買了大量國債，會增加貨幣投放。據估算，銀行機構增持國債而創造的貨幣，約占貨幣供應量的10％左右。銀行機構需要為國債投資項目提供配套的貸款，以及財政貼息而帶動一部分銀行貸款，這些也會推動銀行貸款的增加和貨幣供應量的擴大。據某省統計，在全部國債項目總投資中，銀行貸款約占總投資的37.7%。當然，國債資金投入領域一般是基礎產業和社會公共基礎設施，如農林牧漁水利業、電力工業、交通運輸業、郵電通信業和公共服務業等，這些部門和行業正是國民經濟和社會發展的薄弱環節，增加貸款無可厚非，問題是國債投資項目的效益。據統計，每年的國債投資項目中大約有55%是沒有直接經濟效益的項目，這些項目最終由地方政府或相關部門向財政部申請豁免(即不要求國債資金使用方還本付息)，同時，銀行為這些無經濟收益的項目提供的配套資金很難按期歸還，將可能形成銀行新的不良資產。總之，積極財政政策下的巨額國債投資以及銀行配套資金，是貨幣信貸量增長的助推器。

2、2003年趨向緊縮的貨幣政策導致國債發行成本上升，影響了國債的發行

由於央行貨幣政策的基調一直傾向於控制貨幣信貸的過快增長，頻發票據回籠貨幣，特別是央行決定上調存款准備金率後，債券市場受到強烈沖擊。2003年二級市場上債券價格遭遇六年來最大幅度的急跌。10月20日上證國債指數跌破97點。從8月25日至10月20日，上證國債指數跌幅4.68%，竟然高於同期上證綜合指數4.03%的跌幅。二級市場的低迷直接影響到國債發行市場，加大了國債發行成本。9月15日，第八期國債面向交易所國債承銷團成員進行招標，計劃發行總金額為240億元，財政部公布的投標價格下限為98元，到期收益率大約為3．27％。而實際發行量僅為163．8億元，發行價格定為本期國債的招標下限98元，流標76．2億元，流標率高達31．73％。最終，財政部宣布該期國債以163．8億元的實際認購量減量發行。而3天後，原定於9月18日進行招投標的第九期國債也由於近期市場短期利率異動，被財政部緊急叫停，國債發行遭遇空前困境。造成這種現象的主要原因是：央行提高准備金率使市場資金面趨緊，導致銀行間和交易所債券市場上的短期利率上升；同時，央行連續發行票據，票據利率不斷提升，進一步推動了短期利率的高企，市場由此產生利率上漲預期，打壓債市，影響了國債的發行。為降低國債發行成本，完成2003年的發債計劃，財政部被迫調整第四季度國債發行品種,且採用先發行、交易，然後再繳款的方式。

由此可見，2003年財政政策和貨幣政策的實施出現了某些不協調，並且形成政策效應的相互抵消和沖突。

三、導致沖突的深層次原因分析及改進方向

1、積極財政政策只能靠舉債來擴大支出，財政政策迴旋餘地小

我國積極財政政策一直採取「增債擴支」的方式，形成了財政支出的剛性增加。一方面以前國債資金使用有很多繼建項目和收尾項目，另一方面經濟社會協調發展對財政資金的需求不斷增加，如加大對西部開發、改善農村生產生活條件、企業技術改造、生態環境建設和科教文衛事業等方面的支持力度等。同時，我國的財政還面臨從建設財政向公共財政的轉型，任務非常艱巨。雖然有的經濟學家認為我國的積極財政政策也可主要採取減稅的方式，但是我國國債余額已經積累到一定的規模，而且由於經濟結構的調整我國下崗、失業問題正日益嚴重，亟須財政拿錢，所以在財政支出壓不下來的情況下再全面減稅，財政赤字和國債的規模必然會越滾越大。2002年我國的財政赤字規模已高達3098億元，達到了GDP的3%，「減稅」實際上已經沒有很大的空間。因此，我國財政支出的剛性和財政收入增長的有限性使財政政策陷於被動調控的局面，不但有「巧婦難為無米之炊」之憂，也面臨以舉新債還舊債的壓力。

2、 貨幣政策操作空間有限

目前,我國的貨幣政策承受本外幣值穩定的雙重壓力，面臨治理通貨緊縮和預防經濟過熱的兩難選擇,操作空間有限,主要表現在以下三個方面:

(1) 為保持人民幣匯率穩定,央行被迫在外匯市場上買進大量美元,投放人民幣。

由於我國外貿持續順差，外國直接投資迅速增長，在現行的匯率制度下，人民幣承受從未有過的升值壓力。在人民幣升值預期下，國外熱錢蠢蠢欲動，試圖獲取不義之財。同時，某些外國政府公開要求人民幣匯率制度改革，已使捍衛人民幣匯率穩定成為一項政治斗爭。因此，中國人民銀行為保持人民幣匯率穩定，必須頻繁地進行外匯公開市場操作，買進外匯市場多餘的外匯。這樣做的直接結果是我國外匯儲備大幅度增加，外匯占款成為基礎貨幣增加的最重要來源。截至2003年12月末，國家外匯儲備余額達4033億美元,同比增長40.8%，增長幅度比上年末提高了6.8個百分點，全年累計增加1168億美元,同比多增426億美元。僅2003年1－9月，央行通過外匯公開市場業務投放基礎貨幣達6505億元之巨！

（2）通貨緊縮的陰影還未完全褪去，但是我國貨幣和信貸增長幅度加快，某些部門和地區出現局部投資過熱現象，央行貨幣政策操作難度加大。

雖然從總體上看，2003年我國的消費物價指數還在低位徘徊，表明通貨緊縮的陰影還未消失，但是，我國的貨幣和信貸增長處在1998年以來的最高位，這使得央行不得不擔心有可能出現的經濟過熱。加上在房地產、汽車等領域已經出現了局部過熱現象，信貸風險上升，如何實現貨幣政策的前瞻性和准確性。央行面臨嚴峻的挑戰。

（3）央行公開市場操作缺乏工具，發行央行票據和提高存款准備金率實屬迫不得已

為了對沖通過外匯公開市場業務投放的基礎貨幣，控制貨幣信貸量的過快增長，人民銀行2003年一直試圖通過人民幣公開市場業務回籠基礎貨幣。一國中央銀行公開市場操作的工具,一般都是短期國債。我國由於歷史原因和其他一些因素，作為發債主體的財政部，在國債的發放上傾向於發行中長期國債，而一年期以下的國債很少,使得中國人民銀行的人民幣公開市場業務受到了很大的制約。當中國人民銀行通過正回購不足以對沖外匯占款引起的基礎貨幣增加，只好另起爐灶發行票據。雖然發行央行票據增加了央行的財務負擔，並且央行自己參與央行票據的買賣，客觀存在的財務牽連使這種操作欠缺公正性和超脫性，但是，因為央行缺乏公開市場操作的工具，發行央行票據實屬萬不得已。當發行央行票據還不足以回籠多餘的流動性，央行只得動用「殺手鐧」－降低存款准備金率。

3、財政貨幣政策協調的制度安排有待進一步完善。

主要表現在以下幾個方面：

（1） 作為兩大宏觀經濟政策聯結的重要工具 國債在運行及市場化運行中還存在一些突出矛盾和問題：國債市場分割成銀行間債券市場、交易所債券市場和商業銀行櫃台市場；國債發行體制在國債利率市場化、國債品種多樣化和國債期限分布平緩化等方面存在很多問題。這些矛盾和問題的存在，一方面使中央銀行利用公開市場業務進行貨幣政策的微調難以達到預期的效果和很難兼顧各方利益；另一方面，也使國債管理部門難以根據市場狀況，靈活、有效實施國債發行和債務管理操作。

（2） 我國目前財政投融資體制存在的財政投融資與商業銀行投融資界限不清，效益低下,盲目、重復建設現象普遍，以及財政融資渠道單一,資金不足等問題，導致財政、金融部門職能界定不清，影響了財政貨幣政策的協調、配合。

（3） 財政貨幣政策協調的機構安排有待改進。我國的宏觀經濟政策協調往往政出多門，各部門習慣於從自身利益出發進行政策的制訂和實施，容易形成政策效應的相互抵銷。

四、2004年緩解貨幣政策與財政政策沖突的建議

為了防止未來我國的宏觀調控繼續出現政策沖突現象，對於2004的宏觀經濟政策，我們給出如下幾點建議：

1、賦予積極財政政策以「積極的公共財政政策」的含義

鑒於我國經濟形勢已經趨向好轉，可以適當減少國債的發行規模。同時，由於我國在經濟社會協調發展方面欠債很多，要調整國債資金使用方向，更多地注重財政資金在社會保障制度建設方面的投入，加大對社會性基礎設施建設的支持，重點轉向農村、醫療衛生、教育、環保等方面。要合理、靈活、及時地應用各種財政手段進行宏觀調控，時機成熟時也可進行稅制改革，重點由拉動投資需求轉移為調節社會分配、拉動消費需求。要按照公共財政理論及政策框架確立我國的公共財政制度，實施積極的公共財政政策，使財政功能由經濟建設型轉為公共服務型，從而實現社會經濟和諧穩定地增長。

2、穩健的貨幣政策要關注整個金融市場的穩定，注重多種貨幣政策工具的組合，並以改革促進貨幣政策實施效果的提高

隨著我國經濟體制改革的深入，金融市場各個子市場之間逐漸形成了有機關聯，中央銀行在貨幣市場上的貨幣政策操作必須密切關注其他各類金融市場的運行情況和風險狀況，從整個金融市場穩定的高度，綜合運用多種貨幣政策工具，加大公開市場操作力度，保持貸款和貨幣供應量的適度增長。要完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，妥善解決內外均衡的矛盾。鑒於我國貨幣政策工具的使用及運行尚缺乏必要的制度載體和完善的市場運行機制，金融系統及金融體制還存在明顯的「雙軌」並存特徵，影響了我國貨幣政策的實施效果，因此，必須加速金融體制改革，推動我國的利率市場化進程，從而疏通我國的貨幣政策傳導機制，提高我國貨幣政策的實施效果。

3、 推進國債運作管理和財政投融資體制的改革

這是我國財政貨幣政策協調的兩大基點。在國債運作管理方面，可以考慮實行"國債余額管理"制度，即全國人大每年給財政部批准一個國債余額指標,這個指標是上一年的國債余額加上本年度財政預算赤字之和。只要國債發行不突破這個余額,由財政部視市場情況靈活掌握發行規模和期限品種。為解決財政部發行短期國債缺少動力，而中央銀行公開市場操作又缺乏短期國債作為操作工具這一矛盾，一年期以內的短期國債,可不列入當年的國債發行計劃，當財政賬戶出現臨時性頭寸不足之時,財政部可以迅速發行短期國債用於周轉。在財政投融資體制改革中，要明確財政投融資與商業銀行投融資的界限，既提高財政投融資的投資效益，又保障貨幣政策免受政策性金融業務的沖擊。

4、貨幣財政政策與其他經濟政策的協調

目前我國宏觀經濟運行存在的問題是結構問題甚於總量問題，即我國經濟結構不合理造成的需求不足和供給過剩是主要矛盾，因此結構調整是經濟工作的主線。解決結構問題光靠財政政策和貨幣政策是不夠的，因此，必須重視貨幣財政政策與其他經濟政策的協調。如，為了解決投資需求和消費需求增長不平衡的現象，要重視通過調整收入分配政策刺激消費需求的增長；由於某些行業和地區出現的投資熱是由地方政府推動的，需要加快進行政府行政體制改革等。總之，只有各項經濟政策和各項改革都能協調配合，我國經濟才能消除現存的許多問題，從而步入自主增長的良性循環。

Ⅳ 如何評價我國貨幣政策

從1993年開始，我國實行適度從緊的貨幣政策進行宏觀調控，有效地治理了通貨膨脹，實現了國民經濟「軟著陸」。1997年亞洲金融危機以後，中國出現了通貨緊縮的趨勢。針對這種狀況，中國實行積極的財政政策，但在貨幣政策方面，不是提實行積極的貨幣政策，而是提實行穩健的貨幣政策。把貨幣政策稱之為「穩健」，而不稱之為「積極」，這是因為：我國國有企業負債率過高，貸款有效需求不足；商業銀行自我約束能力弱，不良貸款比例過高；影響經濟發展的主要原因是經濟結構失衡，而不是貨幣供應不足。在此情況下，如果實行過分擴張的貨幣政策，不但無益於防止出現的通貨緊縮趨勢，而且還會危害宏觀經濟健康發展。
穩健的貨幣政策不是要自己穩健，而是要整個經濟體系穩健。我國的經濟體系在很大程度上受到商業銀行影響，因而商業銀行的穩健對經濟的長期穩定發展至關重要。穩健的貨幣政策要對經濟體系與金融體系可能發生的壞結果進行修正和預防，這既是一門技術，也是一門藝術；既要有戰略眼光，也要有戰術規范。為保持穩健而進行的每一次調控，盡管是微調，都是不同利益主體間的利益調整，都會有人受損、有人獲益，因而不可能得到所有人的一致贊同。評價宏觀調控是否成功，應看經濟是否正在持續穩定快速發展，是否讓大多數人獲益。
1政策回顧
穩健是近年來我國貨幣政策的主題詞。穩健的貨幣政策是在1997年亞洲金融危機爆發、1998年初我國出現有效需求不足和通貨緊縮趨勢的特殊背景下提出並開始實施的。所謂穩健的貨幣政策，其含義是指根據經濟變化的徵兆來調整政策取向，當經濟出現衰退跡象時，貨幣政策偏向擴張；當經濟出現過熱時，貨幣政策偏向緊縮。最終反映到物價上，就是保持物價的基本穩定。 穩健的貨幣政策是具有中國特色的一種提法，它講的是制定貨幣政策的指導思想和方針，它不同於經濟學教科書關於貨幣政策操作層面的提法(如「寬松的」、「中性的」或「緊縮的」貨幣政策)。穩健的貨幣政策與穩定幣值目標相聯系，它包含既防止通貨緊縮又防止通貨膨脹兩方面的要求，它不妨礙根據經濟形勢需要對貨幣政策實行或擴張、或緊縮的操作。
事實上，按照傳統經濟學理論，貨幣政策有擴張、緊縮和中性之分，而穩健的貨幣政策卻難歸於其中的任何一類。對此，中國社會科學院財貿所副所長何德旭認為，穩健的貨幣政策所注重和強調的是貨幣信貸增長要與國民經濟增長大體保持協調關系，但在不同的時期和不同的條件下可以有不同的操作特點和操作方式。
從實際運作來看，穩健的貨幣政策保持了操作層面上的靈活性和適度性，從而適應經濟形勢變化取得了較好的調控效果。據央行此次公布的最新數據顯示，2005年，我國國民經濟繼續保持平穩較快增長，金融運行平穩。2005年末，我國廣義貨幣供應量M2餘額29.9萬億元，同比增長17.6%；狹義貨幣供應量M1餘額10.7萬億元，同比增長11.8%；流通中現金M0餘額2.4萬億元，同比增長11.9%。同期GDP和CPI增幅之和近12%。這表明，貨幣信貸總量增長總體適度，與宏觀調控總體要求基本適應。
而從貨幣政策工具的運用上看，央行2005年的公開市場操作可圈可點。央行一直密切關注經濟金融形勢，及時監測分析人民幣匯率形成機制改革、外匯占款、財政庫款及現金等因素對銀行體系流動性的影響，並注重靈活安排公開市場操作工具組合和期限結構，合理把握操作力度和操作節奏，充分發揮公開市場操作預調和微調的作用，以實現外匯占款增長的有效對沖，引導貨幣市場利率平穩運行。尤其是7月21日人民幣匯率形成機制改革以來，央行出台了一系列貨幣政策，並適當調整了公開市場操作力度，為新的人民幣匯率形成機制的平穩運行創造了有利的市場環境。
實踐證明，堅持實施穩健的貨幣政策、正確把握宏觀調控的方向和力度，是我國政府在宏觀經濟管理中具有創造性和靈活性的政策選擇。它既是對宏觀經濟管理和調控理論與實踐的豐富和發展，也是國民經濟持續快速協調健康發展的重要保證。
2 政策效果評價分析
實行穩健的貨幣政策這幾年來，國民經濟成功實現了低通脹、高增長，國內生產總值每年增長基本保持在 7％～8％，物價基本控制在零上下波動。雖然我們現在還不能精確估計經濟的低通脹、高增長，貨幣政策在其中究竟起了多大作用，但是，這幾年經濟的持續快速增長和物價的持續平穩，的確是與貨幣和信貸的持續平穩增長同時出現的。回顧建國以來(包括改革開放以來)的歷史，我國經濟多次出現過較大幅度的波動，雖然每次原因都比較復雜，但每次經濟波動都同時伴隨著貨幣信貸的大幅度波動，貨幣信貸的大幅度波動無疑是經濟大幅度波動的重要條件。近幾年，貫徹穩健貨幣政策方針，我們堅定地將保持貨幣信貸平穩增長作為重要目標，在具體操作上，作出了巨大的努力。

Ⅳ 如何看待中國的貨幣政策以及今後的市場走向

央行行長周小川日前在國務院深化農村信用社改革試點工作會議上的講話中明確表示，「目前貨幣政策面臨較大壓力」。在如此重要的會議上，周小川坦言壓力，那麼，這「較大壓力」到底來自何處？我們又該如何看待這種壓力呢？ 當前央行貨幣政策面臨的壓力，首先來自宏觀經濟形勢的復雜變化。一方面，部分地區、部分行業盲目投資、低水平重復建設有加劇經濟失衡的趨勢，同時重復建設和產品積壓，也容易導致不良貸款，引發新的金融風險；另一方面，當前消費領域供大於求的主流格局並沒有改變，物價只是溫和上漲，內需不足依然存在，通貨緊縮壓力沒有完全消除。面對這樣復雜的經濟形勢，在處理貨幣信貸持續高增長的問題上，央行貨幣政策出檯面臨兩難選擇。過松，則有擔心經濟過熱，擔心通貨膨脹出現的聲音施壓，而央行也有對金融風險加大、不良貸款增加的擔憂；過緊，則促進經濟增長、增加就業的宏觀調控目標又難以得到保障。經濟學家說，現在的中國經濟就像一輛正在行駛的汽車，對於這部車，既不能去踩剎車，更不能去踩急剎車，也不能去加大油門。為了確保這輛車的平穩運行，確保貨幣供應量和貸款增長控制在合理范圍內，央行在貨幣政策的取向上的確面臨很大的壓力。 當前央行貨幣政策面臨的壓力，也來自於國際社會要求人民幣升值的壓力和因外匯供大於求而產生的內在壓力。選擇人民幣升值雖然可以消除來自國際社會的外界壓力，有助於控制貨幣供應的較快增長，但會明顯阻止我國貿易出口快速增長的態勢、影響我國吸引外商直接投資、加大我國略有緩解的通貨緊縮壓力，並進一步加大勞動力的就業難度和農民增收的困難，進而使套匯投機的行為成為可能；而若人民幣匯率仍堅持有管理浮動的體制，則面對外匯供大於求的情況，中央銀行不得不投放基礎貨幣購買外匯，以保持人民幣匯率的穩定，這又會帶來貨幣供應量的快速增長，增加回籠基礎貨幣的艱巨性。當前，世界經濟一體化和金融全球化，使我國獨立的貨幣政策受到挑戰。因此，央行要保持人民幣幣值穩定並在此基礎上促進經濟增長，就要求央行能對國際國內經濟金融形勢進行跟蹤調研、綜合評估，以准確把握和判斷經濟運行態勢，提高貨幣政策制定和執行的水平，及時應對變化。毫無疑問，面對內外的雙重壓力，當前央行的貨幣政策的確面臨艱難抉擇。 央行貨幣政策面臨的壓力，還來自於資本市場和房地產市場在發展中所發生的新情況和新變化，這些變化使央行的宏觀形勢分析和決策難度加大。一方面，關注資產價格，已成為各發達國家中央銀行制定和執行貨幣政策的重要因素。畢竟一個健康的資本市場，是可以成為經濟發展的引擎的。我國學者進行的大量分析論證表明，目前資本市場已逐漸對貨幣需求、流速產生作用，這將直接影響貨幣政策的實施效果。中央銀行有必要建立與金融資產價格監測相關的指標體系，並根據市場走向和資產價格的變化作出相應判斷，進而實施必要的調控。但目前的資本市場已經低迷不振，如果單純從資本市場的資金需求角度看，央行貨幣政策似應松動一些，但從防範隱性通貨膨脹的角度看，央行又必須加大貨幣回籠的力度。這對央行來說是個難題；另一方面，為防止銀行信貸風險，使房地產這一重要的國民經濟支柱產業平衡發展，避免產生泡沫，央行6月13日出台了《關於進一步加強房地產信貸業務管理的通知》（即「121號文件」），收緊對開發商的貸款。但從房地產對經濟的重要作用，以及房地產業對「121號文件」的反應來看，央行似又不宜採取過於猛烈的緊縮措施，以免重挫房地產業，這對央行也是個難題。 當前經濟金融形勢的復雜性，決定了央行的貨幣政策不僅要考慮到證券、保險等行業的發展，也要考慮到人民幣幣值的穩定，以便從根本上確保我國宏觀經濟目標的實現。但要在這諸多復雜的關系中，尋找到一個令各方都滿意的貨幣政策路徑又確實很難。從今年以來央行採取的一系列貨幣政策舉措來看，在形勢和趨勢難以准確判斷的情況下，央行選擇的是溫和的、中庸的結構性調控路線，調控手法非常「藝術」。比如，面對貨幣供應量的過快增長，央行先運用的是中央銀行票據這類日常性、靈活性較強的操作工具來回籠貨幣，進行柔性調控。隨著形勢的變化，為了加大貨幣回籠力度，央行又在充分調研的基礎上，啟動上調存款准備金率的手段，以便與央行票據進行政策配合，提高貨幣政策的政策效應。 即便是調整存款准備金率，央行也僅僅微幅上調了1個百分點，動作依然溫和。不僅如此，在央行公布上調准備金率的同時，還特別強調「有流動性困難的商業銀行可根據相關規定向人民銀行申請提前贖回其持有的中央銀行票據或賣出債券，用於彌補存款准備金」。其後，8月26日，央行在公布准備金率政策後的第一個公開市場操作日，根據市場情況，立即發行100億元央行票據，並以固定利率方式進行600億元的逆回購公開市場操作；9月2日，又進行了400億元的逆回購操作，並將央行票據發行量陡降至50億元，不斷向市場增加短期資金投放，顯示央行並無大力收緊銀根的意圖。央行採取的措施，使得央行在應對貨幣政策壓力中占據著調控的主動權。 從今年來的貨幣政策實施效果看，雖然貨幣政策面臨壓力，但央行一直通過預調和微調的辦法，把握著時機和力度，彰顯了央行在貨幣政策制定與執行上的智慧。央行採取的措施是行之有效的，但國際、國內的復雜形勢決定了當前央行貨幣政策面臨的壓力依然沒有消除，人們期待著中央銀行能在平衡各種目標後，通過增加貨幣政策調控工具，化解貨幣政策的壓力，探索出一條符合國情的貨幣政策新路子

Ⅵ 我國近期貨幣政策的特點、走向和評價

第一，合理擴大銀行信貸規模。保持貨幣信貸的合理增長，取消對商業銀行信貸規模限制，合理擴大信貸規模，確保金融體系流動性充足，及時向金融機構提供流動性支持。加大對重點工程、節能減排、環境保護、自主創新、三農、中小企業、基礎設施及服務業等的支持力度，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點。
第二，進一步拓寬企業的融資渠道。加快發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等非金融企業債務融資工具，擴寬企業融資渠道。加快發展以機構投資者為主體的銀行間債券市場，為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的實施提供平台。促進股票市場穩定健康發展，提高直接融資的比重。
第三，繼續下調利率和存款准備金率。為防止經濟出現倒退，央行將進一步放鬆貨幣政策，而下調利率和存款准備金率是央行最為有力的貨幣政策工具，前者可以降低企業的融資成本，後者可以為銀行提供更多的信貸資金，央行將綜合運用多種政策工具，加大對促進經濟增長的支持力度，有效滿足實體經濟對金融服務的合理需求。
第四，實施差別化貨幣政策，促進經濟轉型。適度寬松的貨幣政策不會對所有行業和企業一視同仁，而是會堅持「有保有壓，區別對待」的原則，以此來體現國家的產業政策導向，促進產業結構優化升級和經濟增長方式轉變，使經濟結構向政策預期方向轉變。貨幣政策將通過差別化存款准備金率、差別化利率、窗口指導、信貸政策指引等手段引導資金流向，通過政策引導或者直接干預，以較市場金融更為優惠的條件將資金投向戰略領域、主導產業、支柱產業等，同時嚴格對「兩高一資」等政策限制行業和企業的信貸投放。

過去，我國沒有實行過寬松的貨幣政策，此次為應對金融危機沖擊，實施適度寬松的貨幣政策的力度究竟多大合適，很難用確切的數量指標來評估，但不妨用對比的方式來分析這個問題。

首先，在應對金融危機的過程中，我國的宏觀政策操作與西方主要國家的救市政策操作存在質的差異。美、歐等國家的主要政策是擴張國家信用向金融市場注資和財政直接出資救助大的金融機構和企業，對被救助的金融機構實行直接接管或間接的國有化，救助金額十分龐大。據不完全統計，美國自通過救市法案以來，救市方案的資金已高達1萬多億美元，其中2500多億美元用於直接購買銀行股份，另有限額上萬億美元的房產抵押債券購買等等。今年4月份倫敦G20峰會宣布向全球經濟注資1.3萬億美元，佔全球GDP總量的近1.7%。9月美國匹茲堡G20峰會對救市政策再次給予確認，在未確定經濟是否全面復甦之前,不輕言退市。

比較國際上空前的救市計劃，我國分兩年執行的4萬億投資計劃及一攬子應對措施，主要目的是啟動提升內需，彌補出口下降缺口，而不是直接出資救助金融機構和企業。中央銀行在應對危機中採用適當降低存款准備金率、利率和減少因外匯儲備增長投放基礎貨幣的對沖力度等間接調控的手段，保持金融機構流動性適度寬松，創造了一個相對寬松的貨幣環境。

其次，從下調後的存款准備金和利率水平看，我國目前仍明顯高於西方國家。日本、美國等西方主要國家的中央銀行已將利率調低至零或接近零的水平：美國聯邦基金利率已低至0.15%，再貼現利率已從2008年三季度的2.25%降至2009年的0.5%，日本也從2008年三季度的0.75%降至2009年的0.3%，而我國的再貼現利率從2008年11月底的2.97%，只降至2008年底的1.8%。再如，目前我國6個月至一年期貸款基準利率為5.31%，日本目前最高主要短期貸款利率僅為1.725%，美國的主要短期貸款利率為3.25%。即使考慮CPI的影響，我國的總體利率水平仍高於其他主要發達國家。

此外，從我國貨幣政策操作的歷史對比來看，目前的流動性調控水平並未一松到底。實施適度寬松貨幣政策以來,我國中央銀行四次下調存款准備金率共計3個百分點，五次下調利率累計2.16個百分點。盡管如此，我國的存款准備金率仍處在歷史較高水平，再貼現利率仍高於貼現市場利率，6個月至一年期貸款利率目前降至5.31%，雖是2002年以來的最低水平，但金融機構存貸款利差則比實施從緊貨幣政策前還要小。

因此，從我國執行適度寬松貨幣政策的力度看，不存在「過度寬松」的問題。

基於此次金融危機的嚴重性，我國的應對措施是出手快、出拳重。就像人得了重病需下猛葯，是葯就必然存在副作用，猛葯的副作用更大，但如果葯量不足，耽誤病情後果則可能會更嚴重。

當然，在貨幣政策執行過程中，我們也應當對一些苗頭性的矛盾和問題有所考慮。例如，上半年貸款集中度較高，銀行信貸呈現向基礎設施集中、向中長期集中和向大企業集中的情況。為走出危機而啟動的投資項目，在拉動經濟增長的同時，也緩解了部分產能過剩行業的調整壓力，當這些投資的拉動作用接近尾聲時，產能過剩的風險還會顯現出來。另外，地方政府投融資平台超前集中，融資面臨的信用風險也不容忽視。對這些矛盾和問題我們都需要高度關注和警惕。

Ⅶ 我國的貨幣政策是什麼

中國貨幣政策是中國貨幣當局為了達到一定的宏觀經濟目標，而採取的管理和調節貨幣與信用的政策。
它同樣由最終目標、政策工具、操作指標、中介目標等因素構成。中國的貨幣政策，隨中國的政策與發展實踐而不斷發展變化的，具有中國特色。貨幣政策最終目標多偏重於經濟增長與穩定物價的統一。貨幣政策操作工具主要有信貸計劃、中央銀行貸款、利率政策、存款准備金等。貨幣政策操作指標主要是專業銀行在中央銀行存款，以及基礎貨幣。貨幣政策中介目標是控制現金、狹義貨幣(M1)、廣義貨幣(M2)和國家銀行貸款規模等一組指標。
本條內容來源於：中國法律出版社《法律生活常識全知道系列叢書》

Ⅷ 能闡述下我國現行的貨幣政策背景和未來一段時間的基本走向嗎

先前是定向寬松，現在很可能是全面寬松，年度M2增速目標14%，12年前幾個月都不到，5月為13.2%，5月新增貸款7932E，也超預期。現在又在降准、降息，今後降准會增多，降息麻，就沒那麼多次了。

Ⅸ 央行最新報告如何定調中國貨幣政策的走向

中國貨幣政策將如何走向？央行這個最新報告定調。

央行：加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。

如何加強宏觀審慎管理？

要進一步加強宏觀審慎管理，完善宏觀審慎評估，擬於2019年第一季度評估時將資產規模5000億元以下金融機構發行的同業存單納入MPA考核。

如何進一步深化利率、匯率改革？

探索利率走廊機制，增強利率調控能力；加強對金融機構非理性定價行為的監督管理，採取有效方式激勵約束利率定價行為；加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

接下來怎麼防範化解重大金融風險？

加強部門間協調配合，明確時間表、路線圖、優先序，集中力量，優先處理可能影響經濟社會穩定和引發系統性風險的問題。抓緊補齊監管制度短板，有效控制宏觀杠桿率和重點領域風險，積極化解影子銀行風險，等等。

來源：網易新聞