貨幣政策目標之間如何取捨

A. 貨幣政策最終目標的選擇方式。

中間目標的選擇是貨幣政策的重要內容，各國為了更好的達到貨幣政策的終極目標，往往根據各自的國情和所處的經濟發展階段，而選擇不同的中間目標，以下將具體分析中間目及其應用，以此說明我國貨幣政策中間目標的選擇。一、貨幣政策中間目標的重要性及選擇標准 （一）貨幣政策的重要性幣政策的中間目標，又稱貨幣政策的中間變數，它是中央銀行為了實現貨幣政策最終目標，而設置的可供觀察和調整的指標，也稱中介目標。其作用具體有以下三點：1．貨幣當局提供反映短期經濟變化和金融趨勢的量化參照系數。貨幣政策的最終目標是宏觀經濟的總目標，具有空間上的復雜性和時間上延滯性。中間目標的設立，正是為彌補這種貨幣政策最終觀察不足的缺陷。2．為宏觀金融調控創造條件。貨幣政策的中間目標介入貨幣政策的傳遞作用過程，可以使宏觀調控富於彈性和層次性，從而避免經濟動盪。3．為貨幣政策工具與最終目標保持協調提供一個階段性的調整標准。可見，貨幣政策中間目標的選擇，直接關繫到貨幣政策最終目標能否實現的問題。（二）貨幣政策中間目標的選擇標准正因為上述原因，各國貨幣管理當局對貨幣政策中間目標的制定都非常關注。但是各國根據各自的國情及其貨幣政策的最終目標，對中間目標的選擇也不盡相同，但其選擇中間目標的標准都大致一樣，即大致遵循「三性」標准：1.相關性，即中間目標必須同貨幣政策終極目標高度相關，要具有類似於自變數與因變數之間的那種函數關系；2.可觀測性，即作為中間目標的變數必須能准確和迅速地進行量的測度；3.可控性，即中間目標的具體變數應便於貨幣管理當局運用政策工具有效地駕馭和控制。二、理論上可供選擇的中間目標以及西方國家的實踐 (一)以匯率為中間目標的貨幣政策安排以匯率為中間目標歷史悠久，如金本位下本幣與黃金掛鉤的形式，近期安排則如將本幣盯住低通脹的大國或採取爬行盯住。以匯率為中間目標的貨幣政策安排的優勢在於：1.使國際貿易商品的價格水平固定，從而避免通脹；2.可將本國的通脹預期盯住目標國的通脹率；3.為實施貨幣政策提供了自動法則，有助於緩解時間不連續問題。當本幣有貶值傾向時，實行緊貨幣政策；當本幣有升值貨幣時，實行松貨幣政策；4.匯率中間目標簡單、明確，易於被公眾理解。英、法兩國就曾成功地將其貨幣盯住德國馬克。1987年剛實行盯住匯率時，法國通脹率為3%，1992年則降至2%，1996年更降至低於2%；英國的通脹率1992年也由10%降至3%。但以匯率為中間目標的貨幣政策安排，也存在許多問題：1.當資本市場開放時，固定匯率使盯住國喪失貨幣政策獨立性。由於利率的傳導，目標國的經濟波動將傳至盯住國；2.外匯市場信號失靈。盯住國對貶值的擔心導致過度擴張，尤其在新興市場國家央行政策缺乏透明度和責任約束的情況下，過度擴張的政策無信號表現；3.本幣易受投機資金沖擊。（二）貨幣供應量許多大國沒有合適的目標國，因而不便實行匯率中間目標安排，而以行貨幣供應量為中間目標，這種安排有如下優勢：1.央行根據國內經濟狀況調整貨幣政策，制定合適的通脹目標，不必為維持匯率而以國內經濟波動為代價；2.央行政策的信息較透明，貨幣供應量數字定期公布且時滯較短，這些政策信號固定了通賬預期，有助於抑制通脹；3.立即對央行的貨幣政策效果進行計量，抑制政策制定者的時間不連續行為。但以上優點都取決於貨幣政策目標與貨幣供應量之間穩定的聯系。一旦這種聯系發生了變化，時間不連續問題就會產生，貨幣政策的最終目標難以通過對貨幣供應量的控制達到。德國、瑞士是採取這一安排的典型國家。（三）通貨膨脹率紐西蘭於1990年、加拿大於1991年、英國於1992年、瑞典和芬蘭於1993年、奧地利和西班牙於1994年實施了這一政策安排。這一安排包括以下要素:對中期通脹目標的公開；將物價穩定作為貨幣政策的長期首要任務，並保證通脹目標的實現；完全信息戰略，不再局限於追求貨幣供應增長等單一中間目標；通過向公眾和市場提供貨幣政策制定者的計劃和目標信息，提高貨幣政策的透明度；提高央行完成通脹目標的責任約束。這一安排的優點在於：1.與匯率目標安排相比，它既類似於貨幣供應量目標，使貨幣政策能對國內經濟波動做出政策回應，又具有與貨幣供應量目標相比的優勢，央行可使用各種信息而非一個變數來決定最優貨幣政策；2.易於被公眾理解的優點，具有較高透明度；3.強化了央行的責任約束，從而降低了央行為擴大產出和就業而實行過度擴張政策造成的時間不連續問題的可能性。通脹率目標安排的表現相當好，採取這一安排的國家同時降低了通脹率和通脹預期。而且，通脹率一旦下降，就不易隨經濟周期的擴張而反彈。但這一安排同樣存在問題：1.與匯率和貨幣供應量目標安排相比，不易由貨幣當局控制；2.由於貨幣政策的時滯，控制通脹效果的顯現也有一個較高時滯，因此通脹率目標安排不能對公眾和市場提供一個貨幣政策狀況的即時信號；3.通脹率目標安排對實際經濟的影響不明確。（四）不明確的中間目標美國目前實的貨幣政策安排沒有明確的中間目標。美聯儲對在長期內控制通脹表現出一種高度的關注，同時在監督未來通脹信號時採取前瞻性行為，定期實施先發制人的貨幣政策，壓制通脹的威脅。盡管美國的貨幣政策安排取得了成功，但仍有一些缺陷可能導致未來的效力喪失。第一，缺乏透明度。對聯儲動向的猜測造成了金融市場不必要的波動和製造商以及公眾對未來通脹率和產出預期的不確定性。而且，政策制定的不透明使聯儲難以向國會和公眾負責，因缺乏評價其表現的標准。而且央行易產生時間不連續問題，可能犧牲長期目標而換取短期目標的實現。第二，缺乏明確的中間目標，而且中間目標的缺乏造成了出現供給波動時通脹預期更易高啟，從而難以保持貨幣政策的中期效果。第三，對偏好、技巧和掌管央行的個人信譽的過度依賴。以上三個缺點最終將會使美國放棄這種貨幣政策中間目標。三、我國目前的貨幣政策的中間目標及其選擇原因（一）我國貨幣政策中間目標1993年底，中國人民銀行制定的金融改革規劃明確提出，中國的貨幣政策將以貨幣供應量為中介目標。但實際上直到1994年我國才真正將貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標，在1994年以前貸款規模是我國貨幣政策的重要中間目標。 我國貨幣政策中介目標的貨幣供應量，主要包括M1和M2，其中M1是指流通中的現金與可用於轉賬支付的活期存款之和，這是在商品、勞務、有價證券等交易中的媒介，也是支付工資、租金、利息等的手段，是社會公眾手中流動性最強的金融資產，M2是M1與准貨幣之和，其中准貨幣是儲蓄存款及定期存款等流動性較低的存款的總和。嚴格地說，M1是處於流通中的貨幣量，而不是全部貨幣存量，M2才是貨幣存量的總體。目前我國運用的調控工具主要有四種：1.信貸計劃。主要由存款計劃，貸款計劃和現金發放或回籠計劃三部分組成，其中最重要的是以指令性指標下達給各金融機構的貸款計劃。中央銀行通過控制金融機構的貸款規模來控制貨幣供應量。現階段信貸計劃仍是我國中央銀。行調控宏觀經濟的主要手段；2.存款准備金制度。存款准備金制度的建立使中央銀行可以根據經濟發展狀況調整存款准備率，從而影響金融機構的信用創造；3.再貼現制度。金融機構在資金不足時，可向人民銀行辦理再貼現，再貼現率的變化也將影響貨幣供應量；4.利率政策。在我國，中央銀行調節利率有兩種方式：一是由中央銀行直接干預決定各金融機構的貸款利率；二是中央銀行規定利率浮動的幅度和范圍，然後通過對各金融機構的貸款利率來影響市場利率，調節供給與需求。（二）我國選擇貨幣供應量作為中間目標的原因近年來西方國家如英國、芬蘭、瑞典、紐西蘭、加拿大等國的中央銀行迫於金融自由化、金融創新和大量的國際外匯交易使其貨幣供應量與本國經濟活動的聯系淡化，以至於對貨幣政策中間目標喪失信心，不得不逐步放棄中間目標，轉向依據最終目標如物價上漲指數或總需求水平，取得了較好的效果。通貨膨脹目標的優點不僅在於其可測性和相關性非常出色，便於公眾理解和形成穩定合理的預期，提高貨幣政策的有效性，而且貨幣當局可以保留在工具運用上的靈活性，從而更有效地實現經濟增長這一最終意義上的貨幣政策目標。其他國家則仍依靠中間目標，其金融變數的指數主要從以下五個項目中選擇:(1)利率；(2)匯率；(3)股權收益率；(4)貨幣供應量；(5)國內信用增加額。我國政府仍然堅持以貨幣供應量為中間目標，與上述國家不同的是，我國的貨幣供應量與本國經濟活動之間的聯系仍然很緊密。對於中國來說，(1)中國的金融業正處於推進規范化的進程中，各種管理和監督不斷加強，而不是在推進自由化，金融創新受到限制和制約；(3)貨幣市場和資本市場還剛剛起步，能夠替代貨幣的金融工具少；(4)人民幣不是可兌換貨幣，所以不會成為外匯交易的重要對象。在中國，由於金融業的規范化及其對金融創新的限制，貨幣的金融替代工具少，人民幣較長時間內仍不會成為外匯交易的重要對象，所以，預計以貨幣供應量為中間目標的貨幣政策在今後相當長的時間內，仍將保持不變。四、結 語貨幣供應量目標有效的前提是其與最終目標即通脹之間穩定的相關關系。在中國，由於金融業的規范化及其對金融創新的限制，貨幣金融替代工具少以及人民幣較長時間內仍不會成為外匯交易的重要對象，所以，預計以貨幣供應量為中間目標的貨幣政策在今後相當長的時間內，仍將保持不變。但是經濟發展是動態的，上述條件最終會被一一打破，為了防範金融風險，提高貨幣政策的有效性，我國必須隨時准備調整中間目標的內容。對此西方國家的實踐為我們提供了很好的經驗教訓。

B. 貨幣政策的目標及各個目標之間的關系

貨幣政策的四大目標是穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支。

四個目標是貨幣政策的結果，反映了社會經濟對貨幣政策的客觀要求，是一種並列關系：

一、穩定物價與充分就業

事實證明，穩定物價與充分就業兩個目標之間經常發生沖突。若要降低失業率，增加就業人數，就必須增加貨幣工資。

若貨幣工資增加過少，對充分就業目標就無明顯促進作用；若貨幣工資增加過多，致使其上漲率超過勞動生產率的增長，這種成本推進型通貨膨脹，必然造成物價與就業兩項目標的沖突。

二、穩定物價與經濟增長

價格的上漲，通常可以帶來高度的就業，在輕微的通貨膨脹之中，工業之輪開始得到良好的潤滑油，產量接近於最高水平，私人投資活躍，就業機會增多。

三、經濟增長與平衡國際收支

在一個開放型的經濟中，國家為了促進本國經濟發展，會遇到兩個問題：

在一定條件下，一國所能引進和利用的外資是有限的。如果把外資的引進完全置於平衡貿易收支上，那麼外資對經濟的增長就不能發揮應有的作用。

此外，如果只是追求利用外資促進經濟增長，而忽視國內資金的配置能力和外匯還款能力，那麼必然會導致國際收支狀況的嚴重惡化，最終會使經濟失衡，不可能維持長久的經濟增長。

四、充分就業與經濟增長

一般而言，經濟增長能夠創造更多的就業機會，但在某些情況下兩者也會出現不一致，例如，以內涵型擴大再生產所實現的高經濟增長，不可能實現高就業。再如，片面強調高就業，硬性分配勞動力到企業單位就業，造成人浮於事，效益下降，產出減少，導致經濟增長速度放慢，等等。

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貨幣政策的性質（中央銀行控制貨幣供應，以及貨幣、產出和通貨膨脹三者之間聯系的方式）是宏觀經濟學中最吸引人、最重要、也最富爭議的領域之一。

（1）由政府支出和稅收所組成的財政政策。財政政策的主要是通過影響國民儲蓄以及對工作和儲蓄的激勵，從而影響長期經濟增長。

（2）貨幣政策由中央銀行執行，它影響貨幣供給。

通過中央銀行調節貨幣供應量，影響利息率及經濟中的信貸供應程度來間接影響總需求，以達到總需求與總供給趨於理想的均衡的一系列措施。

貨幣政策調節的對象是貨幣供應量，即全社會總的購買力，具體表現形式為：流通中的現金和個人、企事業單位在銀行的存款。流通中的現金與消費物價水平變動密切相關，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關注和調節的重要目標。

C. 如何看待貨幣政策目標之間的統一性和相對性

如何理解貨幣政策最終目標之間的矛盾性與統一性?一般認為,貨幣政策最終目標包括幣值穩定,經濟增長,充分就業和國際收支平衡。貨幣政策最終目標之間既具有矛盾性也具有統一性。(2分)充分就業和經濟增長之間的關系是一致的,通常在經濟增長的時期,由於投資與消費規模不斷擴大,社會的生產規模相應擴大,對勞動力需求較旺,社會失業率較低。(2分)但是在一定時期內,穩定物價與充分就業;經濟增長與物價穩定;經濟增長與國際收支平衡這些目標往往就互為矛盾,(可酌情展開)(3分)因此,中央銀行在某一特定時期實施的貨幣政策不可能同時兼顧,於是出現了如何根據具體階段特點對貨幣政策最終目標進行取捨的要求。(酌情展開)(3分)

D. 論述貨幣政策中間目標及選擇中間目標的三個標准

貨幣政策中間目標的選擇標准:1.相關性，即中間目標必須同貨幣政策終極目標高度相關，要具有類似於自變數與因變數之間的那種函數關系；2.可觀測性，即作為中間目標的變數必須能准確和迅速地進行量的測度；3.可控性，即中間目標的具體變數應便於貨幣管理當局運用政策工具有效地駕馭和控制。
貨幣政策的中間目標，又稱貨幣政策的中間變數，它是中央銀行為了實現貨幣政策最終目標，而設置的可供觀察和調整的指標，也稱中介目標。

E. 貨幣政策目標及各目標之間的矛盾與統一

貨幣政策目標之間的關系 貨幣政策各個目標之間是既統一又矛盾的關系。

從長期來看，這些目標之間是統一的，相輔相成的：經濟增長是其他目標的物質基礎；物價穩定是經濟平穩運行從而持續增長的前提；充分就業就意味著資源的充分利用，意味著企業更樂於進行資本設備投資以提高生產率，從而促進一國的經濟增長；

國際收支平衡有利於國內物價穩定，有利於國際資源的充分利用從而擴大了國內的生產能力，促進經濟增長，也有利於金融市場利率和匯率的穩定；金融市場與金融體系的穩定，能為國內生產和投資提供一個良好的貨幣金融環境，保證經濟的穩定增長，促進高就業，同時增強進出口能力，促進國際收支平衡。

但從短期來看，這些目標之間卻存在著矛盾和沖突。隨著經濟增長，對進口商品的需求通常也會增加，結果會出現貿易逆差；反之，為消除逆差，平衡國際收支，需要緊縮信用，減少貨幣供給，從而導致經濟增長速度放慢。

(5)貨幣政策目標之間如何取捨擴展閱讀：

前中國央行的貨幣政策就得在現實的基點上及既有的貨幣政策框架下，促進中國房地產市場的周期性調整，逐漸地擠出巨大的房地產泡沫；就得去杠桿而不是加杠桿，從而保持貨幣政策的中性。

就得促進當前中國經濟由舊的增長模式向新的增長模式轉型及保證經濟增長，而不是重新啟動又一輪的信用過度擴張或推出所謂的中國版QE，讓中國經濟重新回到以往的增長快車道。因此，在當前經濟內外失衡的大背景下，保持貨幣政策的穩健性，應是今年或當前中國央行貨幣政策的主基調。

F. 論述貨幣政策四大目標間的關系及我國貨幣政策目標的選擇

貨幣政策四個最終目標要同時實現是非常困難的。它們之
間既有一致性又有矛盾性。
1物價穩定和充分就業之間的矛盾：
通貨膨脹率與失業率存在此消彼長關系：菲利普斯曲線
因此，要維持實現充分就業目標，就要犧牲一定的物價穩定；而要維持物價穩定，又必須以提高若干程度的失業率為代價。
2物價穩定與經濟增長之間的矛盾
兩者根本上是統一的，但如果促進經濟增長的政策不正確，比如以通貨膨脹政策刺激經濟，暫時可能會導致經濟增長，但最終會使經濟增長受到嚴重影響。
3經濟增長與國際收支平衡之間的矛盾
如果經濟迅速增長，就業增加，收入水平提高，加快進口貿易增長，導致國際收支狀況惡化，而要消除逆差必須壓縮國內需求，而緊縮貨幣政策又同時會引起經濟增長緩慢乃至衰退。
4物價穩定與國際收支平衡之間的矛盾
為了平抑國內物價，增加國內供給，就必須增加進口，減少出口，導致國際收支逆差。反之，略，一樣。
總之，實際經濟運行中，要同時實現四個目標非常困難，因此，在制定貨幣政策目標是，要根據國情，在一定時間內選擇一個或兩個目標為貨幣政策的主要目標。

G. 我國貨幣政策的目標是什麼

貨幣政策目標是一國中央銀行或貨幣當局所採取的貨幣政策的最終目標。

包括經濟增長、穩定的價格水平、充分就業、穩定的利率、穩定的匯率和國際收支平衡。中央銀行雖然不能直接帶來這些目的，但可以根據其所能影響的變數制定不同的政策。貨幣政策的許多目標之間往往存在沖突。政策可以實現一個目標，但也讓另一個目標更難實現。

在中國，貨幣政策目標的選擇有兩種主張。一個是單一目標，以貨幣穩定為首要基本目標；另一個是雙重目標，即穩定幣值和發展經濟。

從各國央行貨幣政策的歷史演變來看，無論是單目標、雙目標還是多目標，都離不開當時的經濟社會環境和面臨的最突出的基本矛盾。但貨幣政策要保持足夠的穩定性和連續性，政策目標不能有偏差和多變。

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H. 貨幣銀行學什麼是貨幣政策中間目標選擇中間目標應遵循哪些原則

貨幣政策的中間目標是指為實現貨幣政策的最終目標而選定的便於調控，具有傳導性的金融變數。

原則：

1.相關性

即中間目標必須同貨幣政策終極目標高度相關，要具有類似於自變數與因變數之間的那種函數關系。

2.可測性

即作為中間目標的變數必須能准確和迅速地進行量的測度。

3.可控性

即中間目標的具體變數應便於貨幣管理當局運用政策工具有效地駕馭和控制。

4.抗干擾性

指所選擇的金融變數的變化能夠有效抵禦其他因素的影響，能夠獨立發揮作用，使中央銀行能夠准確把握政策的適當與否和力度。

(8)貨幣政策目標之間如何取捨擴展閱讀

貨幣政策的中間目標一般不止一個，而往往是由幾個金融變數組成的中間目標體系，以匯率作為中間目標的優勢在於，使國際貿易商品的價格水平固定，從而避免通貨膨脹；可將本國的通脹預期盯住目標國的通脹率。

為實施貨幣政策提供了自動法則，有助於緩解時間不連續的問題，匯率中間目標簡單、明確，易於被公眾理解。

以貨幣供應量作為中間目標的優勢在於央行根據國內經濟狀況調整貨幣政策，制定合適的通脹目標，不必為維持匯率而以國內經濟波動為代價；央行政策的信息較透明，貨幣供應量數字定期公布且時滯較短，這些政策信號固定了通脹預期，有助於抑制通脹，立即對央行貨幣政策效果進行計量，一直政策制定者的時間不連續行為。