义倍医疗科技股票

⑴ 简要描述山东威达 股票在过去一年中的走势，以及与大盘走势的比较

威达医用科技股份有限公司的前身为广东威达集团股份有限公司，于1994年6月15日批准设立，属高科技医疗器械生产行业。2007年证监会对*ST威达2006年财务报告中涉及资产减值准备计提、几项交易真实性和下属子公司资产权属及会计处理等问题进行检查，并下达了整改通知。但由于整改措施迟迟没有落实，*ST威达在2008年2月18日开始无限期停牌。不过，公司的重组步伐并没有因此停止。威达公司原第一大股东江西生物制品研究所于2008年11月27日将其持有的32,736,000股份过户给甘肃盛达集团股份有限公司，从而使甘肃盛达集团股份有限公司成为公司的第一大股东。到2010年4月28日，盛达集团启动了资产注入，拟置入预估值约31亿元的银矿资产,且未来可能注入更多矿业资产。并于4月29日与北京盛达、红烨投资、王彦峰、王伟签署了《重大资产置换及发行股份购买资产之框架协议》，威达公司拟以全部构成业务的资产与北京盛达、红烨投资、王彦峰、王伟合计持有银都矿业62.96%股权，进行置换，置入资产价值超过置出资产价值的差额部分，由公司以7.54元/股的价格向北京盛达、红烨投资、王彦峰、王伟发行约3.95亿股股份的方式支付。公司将从高科技医疗器械行业转而进军有色金属行业。这一系列变化导致威达公司在2010年5月5日至5月14日上演了连续8个涨停，为停牌前的股价增长了48％的涨幅。本案例从偿债能力、营运能力和盈利能力三个角度，利用比率和趋势分析相结合的方法对在股价大涨前的*ST威达做一分析。
表1-1
年份 流动比率 速动比率 现金比率 *ST思达的现金比率
2005 0.35 0.14 0.01 0.43
2006 0.64 0.53 0.04 0.47
2007 0.91 0.75 0.16 0.49
2008 1.67 1.32 0.89 0.13
2009 1.51 1.25 0.88 0.18
表1-2
年份 2005 2006 2007 2008 2009
货币资金 715,152.59 2,441,575.82 9,343,499.55 47,415,297.41 58,922,118.01
应收账款 689,102.51 3,297,921.35 21,306,072.28 22,356,865.92 19,647,442.29
存货 1,385,429.49 3,865,295.02 3,828,994.38 12,005,141.62 11,964,101.87
流动资产合计 21,077,529.30 41,300,982.41 51,325,399.24 88,849,339.34 101,199,317.79
短期借款 12,300,000.00 12,300,000.00 374,788.95 11,400,000.00 11,400,000.00
预收账款 3,604,146.17 5,443,614.85 1,308,271.17 1,531,291.83 15,766,441.63
流动负债合计 60,015,730.51 64,109,422.30 56,667,080.36 53,087,406.90 67,002,439.75
经营活动的净现金流量 5,828,395.53 -5,049,445.15 1,285,531.35 -4,343,613.77 11,612,142.56

从表1-1和表1-2中，可以分析威达公司2005-2009年的短期偿债能力。具体从短期偿债能力比率的趋势来看，就流动比率、速动比率和现金比率来说，它们都在2005-2007年间呈明显地上升趋势但是数值过低，这说明当时企业存在较大的财务风险，同时也意味着企业的流动性不强，流动负债的安全程度不高，短期债权人到期收回本息的可能性不大，但是在2008、2009年威达公司通过股权转让，盛达集团入主注入新的资产，使企业短期偿债能力情况有所改善。使流动比率在2008年、2009年分别为1.67、1.51，虽然小于2，但相差不多比较合理，同样速动比率在2008年、2009年虽然大于1可也不是太高。而通过与与之同行业的*ST思达的现金比率做比较，更可以看出虽然威达公司在2005-2007年的现金比率明显低于*ST思达，但是在2008-2009年却突然急剧上升而同时*ST思达却与之截然相反现金比率远远低于于威达公司。这说明盛达集团入主威达公司后，其短期偿债能力有所增强，流动性和短期偿债能力变得比较合理。
同时从短期偿债能力绝对数额的趋势来看，从表1-1中看出威达公司的流动负债和经营活动的净现金流量总的来说呈上升的趋势，流动资产明显呈上升的趋势且上升趋势远大于流动负债与经营活动的净现金流量。在流动资产内部，存货和应收账款规模相对上升幅度不大;而货币资金呈明显上升趋势，由此可见，流动资产规模的上升，主要是由货币资金的增加所至的。货币资金的上升主要是由于收到甘肃金土地农业开发有限公司及深圳市广渊实业发展有限公司股权转让款所致，说明盛达集团开始有计划地整顿威达公司，合理规划威达公司的各项资源，提高了短期偿债能力。
表1-3
年份 资产负债率 产权比率 利息保障倍数
ST威达 ST思达 ST威达 ST思达 ST威达 ST思达
2005 57.05% 63.00% 128.23% 200.18% 13.84 2.07
2006 54.75% 64.44% 118.02% 217.66% 2.01 1.97
2007 53.65% 62.73% 115.77% 168.34% 9.09 2.35
2008 52.62% 62.84% 111.07% 169.09% 无意义 0.48
2009 57.56% 70.45% 135.62% 238.46% 无意义 无意义

表1-4
年份 负债 股东权益总额 资产 息税前利润 经营活动的净现金流量
2005 91,702,024.73 71,515,997.49 160,742,222.95 17,867,730.39 5,828,395.53
2006 95,795,736.52 81,168,944.28 174,966,641.70 2,947,717.59 -5,049,445.15
2007 88,353,374.58 76,319,319.07 164,672,693.65 11,057,465.14 1,285,531.35
2008 84,773,701.12 76,324,569.12 161,098,270.24 -653,149.86 -4,343,613.77
2009 98,688,733.97 72,770,217.80 171,458,951.77 -2,310,340.38 11,612,142.56
表1-5
年份 2005 2006 2007 2008 2009
经营净现金比率 0.06 无意义 0.01 无意义 0.12
从表1-3、表1-4和表1-5中可以分析威达公司2005-2009年的长期偿债能力。具体从长期偿债能力比率的趋势来看，可见威达公司的资产负债率和产权比率基本保持稳定，都维持在一个合理的水平上，这说明威达公司资产和股东权益对负债的保障程度基本不变，资本结构并无大的变化。另外，从表1-3中注意到威达公司的资产负债率和产权比率始终低于*ST思达，这说明从资产负债率和产权比率判断，威达公司的财务风险低于*ST思达，长期偿债能力强于*ST思达。但是从中还应该注意威达公司2005-2009年利息保障倍数总的来说趋于下降，更是在2008、2009年由于息税前利润为负数，不能计算出有意义的利息保障倍数，这说明威达公司息税前利润对利息的保障程度有所下降。进一步分析可以发现，这种状况主要是因为2008、2009年盈利水平较2007年有大幅度的下降。与威达公司相似，*ST思达也由于2008、2009年盈利水平大幅下降，导致利息保障倍数大幅下降，这与整个医疗器械生产行业的发展状况不无关系。对于经营净现金比率来说，其表现得十分不稳定，我们甚至可以从表1-5中看到威达公司在2006、2008年由于经营活动的净现金流量为负数导致经营净现金比率没有意义，这反映企业用年度的经营活动现金流量偿付全部债务的能力让人担心。
同时从长期偿债能力绝对数额的趋势来看，威达公司的资产和负债有小幅上升，股东权益规模基本保持稳定。可见，资产和股东权益对负债的保障程度基本稳定，这与前面比率分析中得出的结论一致。因而威达公司虽然对债务本息的保障程度基本不变，但对盈利水平的大幅下降要引起足够的重视。进一步分析，可以看出其盈利水平的大幅下降主要是由于经营业务对单一公司依赖性较大，缺乏独立性所造成的。
综上所述，对于威达公司来说，2008年是一个转折，各项偿债能力比率都出现一个拐点，这是因为盛达集团入主威达公司，因此2008年的偿债能力比率都有所好转。在2010年4月。盛达集团正式注资，威达公司股价大涨后，对其的偿债能力又增加了保证。因此，从偿债能力上看，威达公司有较大的机会浴火重生。

表2-1
年份 存货 应收账款 流动资产 固定资产 总资产
2005 1,385,429.49 689,102.51 21,077,529.30 19,025,997.10 160,742,222.95
2006 3,865,295.02 3,297,921.35 41,300,982.41 22,224,435.53 174,966,641.70
2007 3,828,994.38 21,306,072.28 51,325,399.24 4,117,780.70 164,672,693.65
2008 12,005,141.62 22,356,865.92 88,849,339.34 3,930,735.80 161,098,270.24
2009 11,964,101.87 19,647,442.29 101,199,317.79 3,756,952.67 171,458,951.77
表2-2
年份 2005 2006 2007 2008 2009
存货周转率 15.12 24.49 2.04 0.67 0.39
存货周转期 24 15 177 541 918
应收账款周转率 19.08 34.65 2.14 0.72 0.48
应收账款周转期 19 10 168 497 757
流动资产周转率 1.24 2.21 0.58 0.23 0.11
流动资产周转期 289 163 625 1596 3425
固定资产周转率 2.16 3.35 6.20 3.93 2.60
固定资产周转期 167 107 58 92 139
总资产周转率 0.30 0.41 0.16 0.10 0.06
总资产周转期 1194 875 2190 3710 5994

从上述图表中可以看出，威达公司资产营运能力大幅下降。从短期营运能力的比率看，除2006年以外，威达公司2005-2009年之间的存货周转率、应收账款周转率和流动资产周转率趋于下降。例如，存货周转率从2006年的24.49下降到2009年的0.39；应收账款周转率从2006年的34.65下降到2009年的0.48从图2-1中可以非常明显的看到这种上升趋势。而存货周转期、应收账款周转期和流动资产周转期都趋于上升，资产周转速度减慢，营运能力减弱。这将会对企业的坏账损失有极大的影响。从长期营运能力的比率及趋势看固定资产周转率从2005-2009年有一个先高后低的变化，这可能与企业在2006年后固定资产大幅减少有关。总资产周转率从2005年的0.30下降至2009年的0.06，周转速度减慢了五倍，这主要是由流动资产周转速度减慢的结果。从表2-1中还发现威达公司的流动资产的比重越来越高，说明其流动性越来越强，收益能力越来越弱。以上营运能力比率和资产结构，都说明虽然盛达集团的入主使威达公司的偿债能力有所好转，但是企业内部资源的配置组合依然没有对财务目标产生积极的作用，财务风险依然愈来愈大。因此，盛达集团在2010年注入31亿矿业资产，从而使威达公司股价大涨，但是这能否改善公司的营运能力，改变公司以前的经营格局，使威达公司涅磐重生，我们只能保持镇定，冷静分析，耐心等待。
表3-1
年份 销售毛利率 销售净利率 总资产收益率 净资产收益率 资本保值增值率
2005 3.83% -30.68% -9.25% -19.90% 0.75
2006 6.93% 1.70% 0.70% 1.54% 1.13
2007 71.83% 22.74% 3.74% 8.55% 1.19
2008 66.64% -21.54% -2.09% -4.46% 1.00
2009 52.96% -36.56% -2.20% -4.90% 0.95
表3-2
年份 2005 2006 2007 2008 2009
一、主营业务收入 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
减：主营业务成本 96.17% 93.07% 28.17% 33.36% 47.04%
主营业务税金及附加 0.29% 0.10% 0.33% 0.32% 0.46%
二、主营业务利润 3.55% 6.83% 71.50% 66.32% 52.50%
加：其他业务利润 12.38% 8.18% 4.18% -11.98% 7.17%
减：销售费用 3.83% 5.02% 10.33% 30.19% 35.32%
管理费用 26.58% 8.54% 14.90% 15.58% 10.39%
财务费用 -2.39% 2.12% 4.62% 7.79% 32.56%
三、营业利润 -12.09% -0.67% 37.47% -11.98% -32.95%
加：投资收益 -14.55% 13.36% -1.08% -2.54% -4.03%
营业外收入 0.00% 0.00% 0.02% 0.06% 0.60%
减：营业外支出 18.18% 0.18% 0.16% 0.12% 0.02%
四、利润总额 -44.82% 12.50% 37.33% -11.92% -33.52%
五、净利润 -30.68% 18.78% 22.74% -21.54% -36.56%
从表3-1中我们可以看出威达公司盈利能力较差。具体分析，从有关销售额的盈利能力方面的比例来看，虽然威达公司2005-2009年的销售毛利率总的来说大幅上涨，但是销售净利率除在2007年尚可外，总体来看销售净利率较差，说明企业在正常经营的情况下由盈转亏的可能性很大，并且通过扩大主营业务规模获取利润的能力极弱。其原因可以从表3-2中找到，在2005、2006年威达公司的盈利结构的特点是主营业务成本的比重太高，占了主营业务收入的90%以上，从而导致企业的盈利空间很小；而在2008、2009年威达公司又表现出在主营业务利润总额不大的情况下而管理费用、财务费用等居高不下而导致净利润过低乃至为负数。也因为这两个原因，从有关资金占用的盈利能力的比率来看，总资产收益率和净资产收益率在总资产和股东权益基本保持稳定的情况下，由于净利润较差也导致其总体水平较差。从资本保值增值率看威达公司也没能做到资产保值。因此，从盈利能力看对于威达公司在盛达集团注资后能否起死回生仍有较大的疑问。
因此，从上述三方面看，在盛达集团注资威达公司后，与其从高科技医药器械行业转为有色金属行业前，其就已经“病入膏肓”，虽然其偿债能力在2008年盛达集团入主后有所好转，但是其营运能力和盈利能力却无比之差，从上述分析中可以看出威达公司累计经营性亏损数额巨大，截至2009年12月31日，累计未弥补亏损1.75亿元，而其同期的总资产仅为1.71亿元。在盛达集团注资和股价大涨后，威达公司能否扭转其在营运能力和盈利能力的劣势，加快资产周转速度，提高净利润，弥补以前年度损失，给投资者交出一份满意的答卷，依然有较大的风险。有鉴于此，我建议公司应当做到以两下方面：
一方面，抓住资产重组的机会，重新确立公司新的具有市场竞争力的主营业务，在有色金属业确立自己的地位，改善公司的盈利能力。根据资料得知拟置入的银都矿资业为银多金属矿，矿石中含有银、铅、锌三个金属元素。根据原始地质详查报告，矿山储量银3961.25吨、铅424499.57吨、锌901066.93吨。按单一元素计，银、锌储量达大型矿山标准；铅储量达中型矿山标准。2007年至2009年，银都矿业实现净利润分别为4.9亿元、6.4亿元和3.78亿元。从这些数据都能看出新注入的资产能给威达公司带来足够大的盈利，弥补以前年度亏损。从而一步步改变自身原有的发展道路，走出新的“康庄大道”。相信如果能抓住这个机会一举确立其在有色金属行业的地位，威达公司定能浴火重生。
另一方面，建立一套严格的管理监督体制，合理地运用新注入的资产，避免使资产出现流失、贬值等不良现象。许多公司总是在有大量资金援助下依然亏损乃至破产，很大程度上是因为内部管理不善，使资产流失或被侵吞，从而丧失机会。新置入的资产数额巨大为了使新注入的资产真正发挥作用，扭亏成盈。因此，建立严格的监督机制必不可少，必须要慎重对待。只有这样做，才能最大程度的保证威达公司充分利用有色金属的稀缺性和有限性的特点走出困境。

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我们对周四想重点谈一下蓝筹指标股，大家可以看一下两市的跌幅榜，我们可以惊奇地发现，被誉为市场中坚力量的蓝筹指标股纷纷闪亮登场，海螺水泥跌停，股价与H股相比贴水幅度高达30％，真是匪夷所思！再看中国人寿、中国平安、招商银行、浦发银行为代表的金融股，均争相往跌停板上冲，还有中国远洋、广船国际等也榜上有名。还有不露声色的中国石油和中国石化，虽然跌幅在3.34％和4.29％，但两个最大的权重股对指数的贡献可想而知！

面对上述市况，我们无言以对！要知道这是已经打了股价两三折以后的再度暴跌，中石油从48元到现在的10元，中国平安从149元到现在的39元，我们还能讲什么价值！我们只能说在中国股市，博弈才是最本质的东西，蓝筹指标股已经仅仅具有交易价值了，可能已经沦为砸盘的工具，这对市场的长远伤害是极其巨大的。我们曾经说过由于股改彻底失败，政策面又不肯纠错，这使得市场出现严重倒退，这样的判断正在逐步实现，尽管笔者并不想看到这一幕。

很多蓝筹指标股都在今天破位了，照这种跌法，2000点根本没任何招架之力，1800点能否守住还是个未知数？究竟是谁利用指标股来砸盘的呢？有人判断是境外力量，有人说是大小非，有人说是基金保险等国内机构，我们认为探讨这些都没有用，关键是找导致这种局面的成因，根本就在于政策面的软弱！连救市都不敢提、明知股改政策需要调整却不作为,这让国内投资者怎会有信心？怎能不让砸盘者胆大妄为！

其实我们注意到，很多蓝筹指标股根本没有小非，持仓大的只有基金，判断有境外力量砸盘根本说不过去，如果判断没错的话，应该是自己人杀自己人，意图上看最可能的是恐慌绝望的表现，并非为了打压建仓，按现在的市况，蓝筹指标股上建仓并不困难。如果把我们国内主流机构想的高明一些的话，那就是逼政策，逼政策纠错，是否能得逞现在还是个未知数，但面对这样的市况，我们的管理层不应该做点什么吗？

现在中国股市正在经历前所未有的股灾，市场本身的规律和功能已经遭到严重破坏，想扭转这个局面已经不是那么容易了，必须所有市场参与者共同努力才行，政策面应及时纠正股改政策，启动紧急救市方案，才有可能化险为夷，否则，只有看着市场自由落体吧，等着大小非都不想抛了才能找到真正的大底，这个底是残酷的！因为它意味着中国股市再度推到重来。
经过周三短暂的震荡后，周四两市大盘继续低开低走，银行股联手做空市场，全天呈单边下挫态势，并不断刷新本轮调整新低，2100点大关被轻松击穿。短线来看，银行股持续调整之后再现急挫行情对股指拖累较大，目前市场人气极度低迷，后市仍有继续调整压力，没有外力作用大盘弱势格局难改。
今年以来市场呈崩盘式下跌走势大大出乎市场的意料，进入八月份市场跌跌不休，股指越走越弱，盘中始终难有像样的反弹出现，应了那句老话，弱势不言底，本轮跌势非常恐怖，目前股指累计跌幅已66%，股指已快接近10年均线区域，已达到投资者10年的投资成本线，有部分个股已屡创历史新低，大多数股票被打了三折，无论是机构投资者还是广大散户都伤痕累累，市场在如此短的时间内有如此巨大的跌幅这在中国证券市场上是很罕见，除了制度上的原因，大小非成为市场下跌的罪魁祸首，而以银行股为首的权重股则充当了市场的领跌品种，投资者信心严重缺失，市场在投资人气无气大伤后，要想恢复需要一个漫长的过程。

在市场调整的过程中，尤其是在证监会修改《上市公司收购管理办法》允许大股东一年内自由增持上市公司2%股份的政策出台后，多家上市公司大股东宣布已经在二次市场上增持股票，在本周市场迭创新低的过程中，又有一些上市公司的大股东或高管在增持自家股票，这在弱势中的作用是很明显，一方面显示上市公司大股东对未来发展充满信心，更重要的是，在目前大小非猛于虎也的市场中，希望能在一定程度上缓解市场的心理压力。当年因股改掀起的牛市最终也因大小非减持问题而面临被推倒重来，投资者处于崩溃的边缘，希望能引起管理层的密切关注，目前市场处于最难熬的时候。
本周，2245点在悄无声息中告破，股改的成果成为了过去式。以银行、地产为首的基金重仓股杀跌不止，让市场处于风雨飘摇之中，投资者的信心也几乎崩溃。下周只有四个交易日，2000点大关近在咫尺，以目前的情况看，守住的难度很大。

不过，本周收出了连续第七根周阴线。而历史经验告诉我们，周线七连阴往往是下跌的极限，之后总会出现一定程度的反弹。那么，这一神奇的规律能否在下周应验，从而守住2000点呢?

两次7连阴后产生反弹

今年以来，大盘以摧枯拉朽之势，连破5000点、4000点、3000点三重大关，目前已经杀到了2000点关前。

不过，7连阴似乎就是空方的噩梦，连续两次成功的狙击，都让市场化险为夷。第一次是在今年春节之后，2月18日开始，市场展开新一轮暴跌，一直跌到4月3日，连续收出了7根周阴线(大盘在春节前最后一周收阴，但是考虑到春节因素忽略不计)。当时，大盘最低下探至3271.29点，市场甚至担心可能跌破3000点大关。此时，神奇规律发挥了作用，4月7日~4月11日这一周，大盘展开了一次有力的反弹，从3446.24点最高反弹至3656.96点，空间超过200点，此后，市场就在3000点~3800点之间进行了一个多月的震荡，虽然后来跌破3000点，但至少让多方赢得了喘息之机。

5月中旬，大盘从3600点附近展开新一轮下跌，同样是连续下跌了7周，到7月上旬，大盘暴跌至2566.53点，此时，神奇规律再度发挥作用：从7月7日开始，大盘从2700点之下反弹，最高摸高到2952.04点，空间也接近了200点，至8月7日的一个月时间内，在2600点~3000点之间震荡。

经过反弹之后，大盘才展开了新一轮的下跌，并且又是以连跌7周的方式，杀至2000点关前。

跌破2000点可能性很大

两次7连阴后的成功反弹，也让市场对下周的走势多了一份期待：在2000点整数关前，是否可能产生一轮反弹?分析人士认为，虽然可能产生反弹，但是从当前的情况来看，这种可能性比较小。

从今年年内的前两次7连阴来看，基本面和政策面的利好，是支持大盘在7连阴后产生反弹的重要原因。

第一次，管理层抛出多个利好，发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》以及降低印花税，给了市场反弹以充分的理由，当时的反弹幅度也比较大，最高幅度超过了25%。

第二次，则是奥运会开幕前夕，管理层要求市场维稳，暂时稳定了市场的人气，并且这一时期也是上市公司公布中报的密集期，上半年上市公司业绩的良好表现，也对反弹起到了推波助澜的作用。

但是目前的情况，似乎并没有前两次乐观。虽然也出台了可交换债券来缓冲大小非的减持，但是市场已经认识到，这并不能根本解决大小非的抛售问题，最多只能是延缓了抛售的速度，但是却会延长抛售的时间，因而此举并不能起到稳定市场的作用。另一方面，随着8月宏观经济数据的公布，市场也认识到，企业盈利将受到挤压，而上市公司的盈利增速已经见顶，下半年上市公司业绩必然受到影响，10月就将公布三季度的业绩，预期较差的三季报很可能使上市公司的动态估值出现提升。

从当前的成交量来看，前两次大盘的日成交量最低都在四五百亿元，而目前已经不足300亿元，这个量能水平，要守住2000点的难度可想而知。

反弹时只能轻仓参与

历史上，每一个重要的整数关口，都有较强的支撑。而2000点是一个重要的支撑关口，可以预见，在向下跌破2000点的过程中，必然有一些护盘资金会死守该点位，特别是跌破2000点之后，大盘有可能出现一波反弹。

不过，较高的估值，决定了2000点将无法阻挡大盘下跌的趋势。目前，市场对于上市公司业绩见顶的预期已经是空前的一致，虽然静态的市盈率已经在16倍左右，但是动态市盈率反而会在20倍甚至更高，更重要的是，目前平均市净率水平仍超过2倍，而大盘位于998点时，这一数据仅仅在1.5倍左右。

当前市场我们认为，在市场真正找到大底之前，市场可能会出现一波反弹，但是力度不会太大，极限将可能在2245点附近，甚至还难以达到2200点之上。因此，投资者可参与的空间并不大。如果要参与，仓位一定不能重，而且一定要设好止损点，一旦市场重新走弱，就应尽快出局。
技术上分析，2100点经过短暂的震荡争夺后，周三盘中很快被轻松击穿，股指回归2000时代，目前10年均线在2040点区域，后市仍有继续调整压力。现在来预测底部在何处已无任何意义，尽管股指已严重超跌，但因为左右市场运行格局的系统风险仍在不断释放当中，而管理层也迟迟难有实质性的重磅利好组合拳来救股指于危难之中，新低之后还有新低，导致市场人气异常低迷，市场最终能否走强还要看管理层的决策。