我國貨幣政策現在和未來趨勢如何

㈠ 能闡述下我國現行的貨幣政策背景和未來一段時間的基本走向嗎

先前是定向寬松，現在很可能是全面寬松，年度M2增速目標14%，12年前幾個月都不到，5月為13.2%，5月新增貸款7932E，也超預期。現在又在降准、降息，今後降准會增多，降息麻，就沒那麼多次了。

㈡ 當前我國的貨幣政策實施情況及其未來走向

當前我國貨幣政策的執行環境和改善對策

中國人民大學公共管理學院副教授 黃燕芬

2004年2月20日

2003年是我國宏觀經濟政策的一個拐點。雖然我國繼續承接1998年以來實行的積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但是，由於2003年我國宏觀經濟形勢發生了一些出人意料的變化，因此，在財政政策和貨幣政策的具體實施中出現了政策沖突的現象，形成了政策效應的相互抵消和內耗。

一、 2003年貨幣政策回顧

縱觀2003年貨幣政策實施的全過程，我們可以看出，無論央行實行公開市場操作――主要採取正回購方式和發行央行票據，還是提高存款准備金率，已使貨幣政策實際走向緊縮。

2003年以來，我國貨幣供應量增長較快，金融機構貸款大幅度增加。在2002年央行的《貨幣政策執行報告》中，央行對2003年的貨幣政策執行目標做了如下的預測：M1、M2增長率控制在16％左右，中資金融機構人民幣貸款增加控制在18000億元左右。而2003年第一季度的統計數據顯示，3月末，廣義貨幣M2餘額19.4萬億元，同比增長18.5%；狹義貨幣M1餘額7.1萬億元，同比增長20.1%；廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增幅分別比上年末提高1.7和3.3個百分點，比近三年同期平均增幅高5和4.7個百分點。一季度，金融機構人民幣貸款增加8082億元，同比多增4758億元，比近三年同期平均水平多增5064億元。為了控制貨幣供應量和貸款的增加，從2月8日至3月底，人民銀行利用正回購業務進行公開市場操作，凈回籠基礎貨幣1918億元。同時，針對第一季度M1、M2的增長率已超過了去年底的預測，央行在2003年一季度的《貨幣政策執行報告》中，將2003年的貨幣政策調控目標調整為：廣義貨幣M2預計增長18%左右，全部中資金融機構人民幣貸款增加2萬億元左右。

進入第二季度後，央行為調控基礎貨幣，調節商業銀行的流動性，開始發行中央銀行票據來回籠貨幣。在4月22日至6月30日的10個發行日中，人民銀行以價格招標方式貼現發行17期央行票據，發行總量為1950億元，其中3個月期900億元，6個月期750億元，1年期300億元。盡管央行拓寬了公開市場操作的方式來收縮基礎貨幣，但是，貨幣供應量和貸款增加幅度有增無減。2003年6月末，廣義貨幣M2餘額為20.5萬億元，同比增長20.8％，狹義貨幣M1餘額7.6萬億元，同比增長20.2%，都超過了央行在一季度修正後的調控目標18％；人民幣貸款比年初增加1.8萬億元，已接近全年的計劃，同比多增加9510億元，增長23.1%，增幅比上年同期提高10.9個百分點。僅6月份一個月，貸款增加5250億元，創月度貸款的歷史最高水平。進入7月份後，貸款增量是去年同月增加額的1.7倍，並且依然保持較快的增長趨勢。貨幣供應量和貸款增量的運行態勢引起了央行的高度關注。

2003年下半年，央行加大央行票據的發行力度，力圖收回商業銀行的流動性，壓縮貨幣信貸量過快增長的態勢。引人注目的是8月19日，央行票據由每周例行發行200億或300億元猛增到500億元，創下了周發行量的歷史新高。從累計量來看，自從4月份首發央行票據以來到8月底，央行已經發行票據超過4000億元。然而，貨幣信貸快速增長的趨勢並沒有因此而明顯減弱。在這種情況下，依靠央行票據這一工具來減弱貨幣信貸快速增長的趨勢，已經顯得力不從心。為了控制貨幣信貸快速增長的勢頭，8月23日，央行被迫給出貨幣政策的一劑「猛葯」 從9月21日起將存款准備金率由6％提高到7％。

二、2003年貨幣政策與財政政策的沖突

由於2003年中國財政政策仍然積極，貨幣政策已趨向緊縮，政策基調不和諧，因此，2003年的宏觀調控中出現了一些財政政策與貨幣政策沖突的現象。

1、 以增發國債為主要特徵的積極財政政策會在一定程度上帶動貨幣供應量擴張和銀行貸款增加

銀行機構構成國債的主要買主。銀行機構購買了大量國債，會增加貨幣投放。據估算，銀行機構增持國債而創造的貨幣，約占貨幣供應量的10％左右。銀行機構需要為國債投資項目提供配套的貸款，以及財政貼息而帶動一部分銀行貸款，這些也會推動銀行貸款的增加和貨幣供應量的擴大。據某省統計，在全部國債項目總投資中，銀行貸款約占總投資的37.7%。當然，國債資金投入領域一般是基礎產業和社會公共基礎設施，如農林牧漁水利業、電力工業、交通運輸業、郵電通信業和公共服務業等，這些部門和行業正是國民經濟和社會發展的薄弱環節，增加貸款無可厚非，問題是國債投資項目的效益。據統計，每年的國債投資項目中大約有55%是沒有直接經濟效益的項目，這些項目最終由地方政府或相關部門向財政部申請豁免(即不要求國債資金使用方還本付息)，同時，銀行為這些無經濟收益的項目提供的配套資金很難按期歸還，將可能形成銀行新的不良資產。總之，積極財政政策下的巨額國債投資以及銀行配套資金，是貨幣信貸量增長的助推器。

2、2003年趨向緊縮的貨幣政策導致國債發行成本上升，影響了國債的發行

由於央行貨幣政策的基調一直傾向於控制貨幣信貸的過快增長，頻發票據回籠貨幣，特別是央行決定上調存款准備金率後，債券市場受到強烈沖擊。2003年二級市場上債券價格遭遇六年來最大幅度的急跌。10月20日上證國債指數跌破97點。從8月25日至10月20日，上證國債指數跌幅4.68%，竟然高於同期上證綜合指數4.03%的跌幅。二級市場的低迷直接影響到國債發行市場，加大了國債發行成本。9月15日，第八期國債面向交易所國債承銷團成員進行招標，計劃發行總金額為240億元，財政部公布的投標價格下限為98元，到期收益率大約為3．27％。而實際發行量僅為163．8億元，發行價格定為本期國債的招標下限98元，流標76．2億元，流標率高達31．73％。最終，財政部宣布該期國債以163．8億元的實際認購量減量發行。而3天後，原定於9月18日進行招投標的第九期國債也由於近期市場短期利率異動，被財政部緊急叫停，國債發行遭遇空前困境。造成這種現象的主要原因是：央行提高准備金率使市場資金面趨緊，導致銀行間和交易所債券市場上的短期利率上升；同時，央行連續發行票據，票據利率不斷提升，進一步推動了短期利率的高企，市場由此產生利率上漲預期，打壓債市，影響了國債的發行。為降低國債發行成本，完成2003年的發債計劃，財政部被迫調整第四季度國債發行品種,且採用先發行、交易，然後再繳款的方式。

由此可見，2003年財政政策和貨幣政策的實施出現了某些不協調，並且形成政策效應的相互抵消和沖突。

三、導致沖突的深層次原因分析及改進方向

1、積極財政政策只能靠舉債來擴大支出，財政政策迴旋餘地小

我國積極財政政策一直採取「增債擴支」的方式，形成了財政支出的剛性增加。一方面以前國債資金使用有很多繼建項目和收尾項目，另一方面經濟社會協調發展對財政資金的需求不斷增加，如加大對西部開發、改善農村生產生活條件、企業技術改造、生態環境建設和科教文衛事業等方面的支持力度等。同時，我國的財政還面臨從建設財政向公共財政的轉型，任務非常艱巨。雖然有的經濟學家認為我國的積極財政政策也可主要採取減稅的方式，但是我國國債余額已經積累到一定的規模，而且由於經濟結構的調整我國下崗、失業問題正日益嚴重，亟須財政拿錢，所以在財政支出壓不下來的情況下再全面減稅，財政赤字和國債的規模必然會越滾越大。2002年我國的財政赤字規模已高達3098億元，達到了GDP的3%，「減稅」實際上已經沒有很大的空間。因此，我國財政支出的剛性和財政收入增長的有限性使財政政策陷於被動調控的局面，不但有「巧婦難為無米之炊」之憂，也面臨以舉新債還舊債的壓力。

2、 貨幣政策操作空間有限

目前,我國的貨幣政策承受本外幣值穩定的雙重壓力，面臨治理通貨緊縮和預防經濟過熱的兩難選擇,操作空間有限,主要表現在以下三個方面:

(1) 為保持人民幣匯率穩定,央行被迫在外匯市場上買進大量美元,投放人民幣。

由於我國外貿持續順差，外國直接投資迅速增長，在現行的匯率制度下，人民幣承受從未有過的升值壓力。在人民幣升值預期下，國外熱錢蠢蠢欲動，試圖獲取不義之財。同時，某些外國政府公開要求人民幣匯率制度改革，已使捍衛人民幣匯率穩定成為一項政治斗爭。因此，中國人民銀行為保持人民幣匯率穩定，必須頻繁地進行外匯公開市場操作，買進外匯市場多餘的外匯。這樣做的直接結果是我國外匯儲備大幅度增加，外匯占款成為基礎貨幣增加的最重要來源。截至2003年12月末，國家外匯儲備余額達4033億美元,同比增長40.8%，增長幅度比上年末提高了6.8個百分點，全年累計增加1168億美元,同比多增426億美元。僅2003年1－9月，央行通過外匯公開市場業務投放基礎貨幣達6505億元之巨！

（2）通貨緊縮的陰影還未完全褪去，但是我國貨幣和信貸增長幅度加快，某些部門和地區出現局部投資過熱現象，央行貨幣政策操作難度加大。

雖然從總體上看，2003年我國的消費物價指數還在低位徘徊，表明通貨緊縮的陰影還未消失，但是，我國的貨幣和信貸增長處在1998年以來的最高位，這使得央行不得不擔心有可能出現的經濟過熱。加上在房地產、汽車等領域已經出現了局部過熱現象，信貸風險上升，如何實現貨幣政策的前瞻性和准確性。央行面臨嚴峻的挑戰。

（3）央行公開市場操作缺乏工具，發行央行票據和提高存款准備金率實屬迫不得已

為了對沖通過外匯公開市場業務投放的基礎貨幣，控制貨幣信貸量的過快增長，人民銀行2003年一直試圖通過人民幣公開市場業務回籠基礎貨幣。一國中央銀行公開市場操作的工具,一般都是短期國債。我國由於歷史原因和其他一些因素，作為發債主體的財政部，在國債的發放上傾向於發行中長期國債，而一年期以下的國債很少,使得中國人民銀行的人民幣公開市場業務受到了很大的制約。當中國人民銀行通過正回購不足以對沖外匯占款引起的基礎貨幣增加，只好另起爐灶發行票據。雖然發行央行票據增加了央行的財務負擔，並且央行自己參與央行票據的買賣，客觀存在的財務牽連使這種操作欠缺公正性和超脫性，但是，因為央行缺乏公開市場操作的工具，發行央行票據實屬萬不得已。當發行央行票據還不足以回籠多餘的流動性，央行只得動用「殺手鐧」－降低存款准備金率。

3、財政貨幣政策協調的制度安排有待進一步完善。

主要表現在以下幾個方面：

（1） 作為兩大宏觀經濟政策聯結的重要工具 國債在運行及市場化運行中還存在一些突出矛盾和問題：國債市場分割成銀行間債券市場、交易所債券市場和商業銀行櫃台市場；國債發行體制在國債利率市場化、國債品種多樣化和國債期限分布平緩化等方面存在很多問題。這些矛盾和問題的存在，一方面使中央銀行利用公開市場業務進行貨幣政策的微調難以達到預期的效果和很難兼顧各方利益；另一方面，也使國債管理部門難以根據市場狀況，靈活、有效實施國債發行和債務管理操作。

（2） 我國目前財政投融資體制存在的財政投融資與商業銀行投融資界限不清，效益低下,盲目、重復建設現象普遍，以及財政融資渠道單一,資金不足等問題，導致財政、金融部門職能界定不清，影響了財政貨幣政策的協調、配合。

（3） 財政貨幣政策協調的機構安排有待改進。我國的宏觀經濟政策協調往往政出多門，各部門習慣於從自身利益出發進行政策的制訂和實施，容易形成政策效應的相互抵銷。

四、2004年緩解貨幣政策與財政政策沖突的建議

為了防止未來我國的宏觀調控繼續出現政策沖突現象，對於2004的宏觀經濟政策，我們給出如下幾點建議：

1、賦予積極財政政策以「積極的公共財政政策」的含義

鑒於我國經濟形勢已經趨向好轉，可以適當減少國債的發行規模。同時，由於我國在經濟社會協調發展方面欠債很多，要調整國債資金使用方向，更多地注重財政資金在社會保障制度建設方面的投入，加大對社會性基礎設施建設的支持，重點轉向農村、醫療衛生、教育、環保等方面。要合理、靈活、及時地應用各種財政手段進行宏觀調控，時機成熟時也可進行稅制改革，重點由拉動投資需求轉移為調節社會分配、拉動消費需求。要按照公共財政理論及政策框架確立我國的公共財政制度，實施積極的公共財政政策，使財政功能由經濟建設型轉為公共服務型，從而實現社會經濟和諧穩定地增長。

2、穩健的貨幣政策要關注整個金融市場的穩定，注重多種貨幣政策工具的組合，並以改革促進貨幣政策實施效果的提高

隨著我國經濟體制改革的深入，金融市場各個子市場之間逐漸形成了有機關聯，中央銀行在貨幣市場上的貨幣政策操作必須密切關注其他各類金融市場的運行情況和風險狀況，從整個金融市場穩定的高度，綜合運用多種貨幣政策工具，加大公開市場操作力度，保持貸款和貨幣供應量的適度增長。要完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，妥善解決內外均衡的矛盾。鑒於我國貨幣政策工具的使用及運行尚缺乏必要的制度載體和完善的市場運行機制，金融系統及金融體制還存在明顯的「雙軌」並存特徵，影響了我國貨幣政策的實施效果，因此，必須加速金融體制改革，推動我國的利率市場化進程，從而疏通我國的貨幣政策傳導機制，提高我國貨幣政策的實施效果。

3、 推進國債運作管理和財政投融資體制的改革

這是我國財政貨幣政策協調的兩大基點。在國債運作管理方面，可以考慮實行"國債余額管理"制度，即全國人大每年給財政部批准一個國債余額指標,這個指標是上一年的國債余額加上本年度財政預算赤字之和。只要國債發行不突破這個余額,由財政部視市場情況靈活掌握發行規模和期限品種。為解決財政部發行短期國債缺少動力，而中央銀行公開市場操作又缺乏短期國債作為操作工具這一矛盾，一年期以內的短期國債,可不列入當年的國債發行計劃，當財政賬戶出現臨時性頭寸不足之時,財政部可以迅速發行短期國債用於周轉。在財政投融資體制改革中，要明確財政投融資與商業銀行投融資的界限，既提高財政投融資的投資效益，又保障貨幣政策免受政策性金融業務的沖擊。

4、貨幣財政政策與其他經濟政策的協調

目前我國宏觀經濟運行存在的問題是結構問題甚於總量問題，即我國經濟結構不合理造成的需求不足和供給過剩是主要矛盾，因此結構調整是經濟工作的主線。解決結構問題光靠財政政策和貨幣政策是不夠的，因此，必須重視貨幣財政政策與其他經濟政策的協調。如，為了解決投資需求和消費需求增長不平衡的現象，要重視通過調整收入分配政策刺激消費需求的增長；由於某些行業和地區出現的投資熱是由地方政府推動的，需要加快進行政府行政體制改革等。總之，只有各項經濟政策和各項改革都能協調配合，我國經濟才能消除現存的許多問題，從而步入自主增長的良性循環。

㈢ 請就當前我國的貨幣政策實施情況及其未來走向寫一篇

1、城鄉居民消費需求增長的市場驅動力明顯不足。去年以來，我國的消費品市場雖處於平穩增長態勢，但是今年第一季度社會消費品零售額8.4%的增速與上年同期相比卻下降了1.9個百分點。按以往的經驗，每年的社會消費品零售額增長走勢均呈現出前高後低的狀況。近年來，消費品市場所能呈現出的平穩增長態勢，其中消費品市場比較活躍的因素主要還是由政府政策性作用所至，市場供求關系的自發性作用仍不明顯。如公務員和企事業單位工資的增加拉動了消費的較大增長；費改稅在農村試點的擴大緩解了農村居民人均純收入同比增幅的下滑；住房、汽車和教育等個人消費信貸的持續增加帶動了消費品市場的增長。由於這些政策性因素的主導作用，才促進了消費品市場的持續增長。若排除這些政策性不可比因素，消費品市場的增長將會面臨著後勁不足的危機。當前，城市下崗、失業人數的增加和低保缺口的增大，農業產業結構調整滯後，住房、醫療、教育等各項改革措施的相繼出台以及社會保障制度的不完善，使得城鄉居民消費需求增長的市場驅動力已在明顯減弱。 2、商品供過於求的狀況日益嚴重。據國家經貿委等部門對我國600種主要商品的供求情況分析預測，今年上半年我國供過於求的商品達到86.3%，比去年下半年擴大了5個多百分點；供需平衡的商品只有13.7%，沒有供不應求的商品。這種供給總量相對過剩的問題表面上表現為全國市場價格總水平出現走低的趨勢，但實質是受到我國經濟結構，包括產業結構、所有制結構、區域結構和產品結構等由現在的工業化初中期向中後期轉變過程中的結構性矛盾的影響。具體表現在：生產結構與消費結構的矛盾；知識結構與就業需求的矛盾；要素、資源狀況與產業結構和布局的矛盾；重復建設、區域封鎖與市場規則的矛盾等等。由於這種供給過剩的一系列矛盾的存在和經濟結構調整力度的逐步加大，將使未來幾年固定資產投資的增長速度相對於前幾年放慢，失業人數繼續增加。因此，供給過剩的壓力在未來兩三年內仍會存在。 3、推動投資增長的主要動力是政府行為，缺乏市場機制的內在推動力。去年以來，我國經濟增長保持較快的增長速度的主要因素是投資拉動，並且主要依賴於政府增發國債和由國債投資而帶動的貸款所拉動，社會投資增長相對緩慢。2001年，全社會固定資產投資同比增速為12.1%，增速高於上年同期1.8個百分點。今年1季度，全社會固定資產投資同比增速為19.6%，增速高於上年同期7.2個百分點。其中，2001年國有及其他經濟類型固定資產投資同比增長12.8%，增幅高於上年同期3.1個百分點。今年1季度，國有及其他經濟類型固定資產投資同比增長25.1%。這些狀況一方面說明政府主導型的投資增長格局仍未根本改變，另一方面也反映出經濟增長對政府政策性投資的依賴過大，社會投資明顯不足。據統計，2001年城鄉集體、個體、農戶等其他投資同比僅增長了8.3%，比國有及其他投資低4.5個百分點，城鄉集體、個體、農戶投資增速比上年同期回落了1.7個百分點，如果經濟增長過渡依賴政府政策性投資而脫離市場經濟發展的內在需求，一旦將來國債投資下降，民間投資若未能及時啟動，我國經濟增長將後勁不足，難以形成高質量持續增長的態勢。今年，盡管一些有利於民間投資的「利好」消息已經在醞釀和實施中，但真正落到實處還需一個過程，社會投資不足的矛盾短期內難以根本扭轉。 4、通貨緊縮的壓力有所加大。去年以來，我國價格走低的跡象越發明顯，通貨緊縮的壓力有所加大。目前價格走低的具體表現：居民消費價格從去年第四個季度開始走低，到今年1月已連續3個月下跌，為近兩年來的首次；工業品出廠價格於2001年4月開始再次下降，之後降幅逐月加大，今年1—2月，工業品出廠價格降幅加大，同比平均下降4.2個百分點；商品零售價格下降，2001年比上年下降0.8%，2002年1—2月降幅進一步加大，同比下降1.5%，已連續9個月下降；原材料、燃料、動力購進價格2001年同比下降了0.2%，2002年下降幅度明顯加大，1—2月同比分別下降4.8%和4.6%；房屋銷售價格雖在2001年增長了2.2%，但全年的價格走勢前高後低、逐季下降，特別是第四季度增速回落明顯，預計今年我國的商品房價格增速將不會有大幅度上揚；固定資產投資價格在2001年雖同比增長了0.4%，但漲幅比上年卻低0.7個百分點，今年固定資產投資價格開始下滑，2月比1月下降了0.3%，比上年同期下降了1.6%；我國加入WTO後，全球性生產過剩、價格下行的影響通過多種渠道傳導到我國。這些因素都將直接影響我國的市場供求關系和價格上升的態勢。因此，預計我國在短期內價格走低的趨勢不會改變。 5、金融貸款總量增速下降，資金供應渠道不暢的問題突出。從去年開始，我國金融機構的貸款余額的增速已呈下降趨勢，今年貸款增幅繼續下降，1月末金融機構各項貸款比上年同期的增幅下降了19.8%，其中工業短期貸款額少增了67億元，導致短期貸款當月減少。此現狀說明工業貸款資金供應渠道不暢的問題已更加突出。此外，還有幾種金融現象應引起注意：一是現金凈投放量增幅下降。從去年開始，我國現金流通量的增幅已呈現出同比逐月下降的趨勢，今年1月，M0出現了幾年來的首次負增長，同比增幅為-1.7%；今年1季度，M0同比增長8.2%，增幅比去年同期下降了0.3個百分點。根據一般經濟規律，在管制利率條件下，經濟體系中的商品和勞務價格總水平變動趨勢是貨幣供給與貨幣需求是否適應的主要標志。目前，現金凈投放量增幅的下降，可以說明商品和勞務市場的蕭條。二是M1的增速慢於M2。從去年下半年以來，我國的貨幣供應量出現了M1的增速慢於M2的趨勢。2001年底，M1的增速為12.7%，M2的增速為14.4%。今年，這一趨勢進一步加大，1季度M1的增速為10.1%，M2的增速為14.4%。按一般經濟學原理，在正常情況下，如果M1增長率在較長的時期中始終慢於M2增長率，則說明經濟的增長勢頭開始放緩。 6、就業矛盾突出。目前，我國的就業矛盾已到了十分嚴峻的程度。對下崗、失業、待業、新增勞動力和農村剩餘勞動力等大量的待就業大軍，政府部門、經濟學家們不僅對各有關部門的統計數字不一有不同的看法，同時對就業的主要矛盾是總量問題還是結構問題的觀點也不盡一致。筆者認為，目前我國就業的主要矛盾是總量問題，全國的勞動力供給遠遠大於勞動力需求。近幾年，為緩解下崗、失業人員的壓力，我國政府在增加就業崗位、加大財政支出和轉移支付力度、完善社會保障制度和勞動力市場建設等方面盡管下了很大的力氣，但就業的矛盾卻越來越突出。從中可反映出我國經濟運行的質量和某些體制性的弊端，如發展經濟的指導思想問題、任用幹部的標准問題、經濟結構問題、產業結構問題、所有制結構問題、區域結構問題、投資結構問題、教育結構問題等等。這些諸多問題如得不到緩解，或者導致失業問題的加劇，不僅嚴重影響我國經濟的良性運行，而且可能引發政治問題。對此應引起足夠的重視。 盡管當前我國經濟運行存在上述問題，但同時也存在難得的機遇。一方面是國際資本目前正大量向發展中國家流動。去年，我國的外商直接投資已呈現出恢復性增長態勢，投資額增幅為10.4%。另一方面我國市場需求空間大、機會多。我們應該抓住這一擴大需求的機遇，從增加居民收入、完善社會保障體系、調整財政資金的投入使用方向、增加就業、促進出口等方面入手，加大政策調整力度，保持國民經濟的快速健康發展。

㈣ 我國當前的貨幣政策是走向寬松還是走向緊縮

領會和把握去年中央經濟工作會議精神，不難對2011年我國宏觀經濟運行態勢作出初步的判斷。

現狀：通脹壓力明顯和經濟運行的不確定性增大

今年，自2008年以來的通脹預期終於變為現實，公眾切實感受到了通脹的壓力。國家統計局的最新數據表明，11月份居民消費價格指數（CPI）為5.1%，已創28個月來的新高。預計全年均值將超過年初預期的3%。說明抑制通貨膨脹已成為我國2011年經濟工作的重中之重。

本輪通脹的形成因素異常復雜，既有來自於國際社會（尤其是美國）的輸入性通脹壓力，又有國內市場的流動性過剩、農產品漲價、勞動力成本上升等原因。

另一方面，整個經濟運行的不確定性增大。首先是世界經濟復甦向好的趨勢減緩，這主要是因歐洲債務危機所致，「中國製造」的國際需求將進一步減弱。其次是美國的第二輪量化寬松貨幣政策實施，導致美元貶值，從而使中國的出口更加困難。再次是我國農業的增產問題。農業是基礎，農業不穩，全盤皆輸。截至今年，我國農業已連續7年大豐收，實現了「七連增」。但2011年，是否還會保持這樣的大好局面，具有很大的不確定性。

政策：積極的財政政策和穩健的貨幣政策

為增強宏觀調控的針對性、靈活性和有效性，此次中央經濟工作會議提出，2011年我國宏觀經濟政策的基本取向應積極穩妥、審慎靈活，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

「積極」是要繼續發展經濟。面臨嚴峻的就業問題，就必須保持一定的經濟增長速度，所以要「積極」。「穩健」是要控制通脹。通脹壓力很大，要防止經濟過熱，就必須「穩健」。可以看出，宏觀經濟政策的基本取向和具體政策是互相對應的，體現出中央政府的深思熟慮和綜合考量。

就財政政策而言，從2008年11月起，我國已實施了兩年多積極的財政政策，為應對國際金融危機的沖擊、穩定經濟作出了重要貢獻。2011年的財政支出，將更加突出改善民生和結構調整，將更多的資金用於「三農」、科技、教育、文化等社會建設，用於完善社會保障制度。明年中央政府為落實積極的財政政策，有可能繼續實行結構性減稅。如為了拉動內需，就要增加居民收入，這樣在結構性減稅的安排上，可能會更加註重社會成員之間收入分配差距的調節，通過一系列帶有總體減稅傾向的安排，實現低收入群體減稅增收的目的。

就貨幣政策而言，「穩健」二字意味悠長。在保證經濟平穩運行的前提下，穩健的貨幣政策主要就是要化解我國貨幣政策面臨的兩難相沖突的貨幣政策和匯率政策。一方面，要回收巨量的貨幣流動性，控制物價；另一方面，要阻擊國際熱錢的流入。但前者由於商業銀行信貸投放壓力較大、信貸投放慣性較強、外匯占款規模上升、歷史存量較高等因素而困難重重；後者則由於美國可能會實施第三輪量化寬松貨幣政策、歐洲債務危機繼續深化等因素而難以控制。後者的不可控性，完全可能使我們回收流動性的所有努力被國際熱錢的大量流入所抵消。因此，不排除在2011年的適當時機，貨幣政策由「穩健」重新走向「從緊」的可能。

展望：較快運行的經濟和較高的通脹壓力並存

2011年，可能是中國經濟發展形勢最為復雜從而最難以駕馭的一年：宏觀經濟的下行力量和上行力量互相角力、同時存在。

下行力量主要體現為中央政府對待GDP的淡定、出口的減少、內需的不足以及轉變經濟發展方式、進行經濟結構調整的實際需要等。尤其是當今年4月份我國GDP總量領先日本排名世界第二之後，中央政府對待GDP的態度變得優雅而從容。這具有很強的示範效應和導向作用，地方政府的「GDP崇拜症」似乎得到一定程度的緩解和遏制。

但宏觀經濟的上行力量仍是主要的。第一，2011年是「十二五」規劃的開局之年，地方政府的投資沖動可以理解，新規劃中的「戰略性新興產業振興計劃」、「區域發展規劃」、「民生工程」、收入分配政策的調整和可能出現的新的消費刺激政策等，都將有效地對沖各種下行力量，起到極強的宏觀經濟刺激效應。第二，城市化進程的加快，將持續成為支撐經濟較快運行的基本力量。第三，當前嚴峻的就業壓力也要求有較高的經濟增長速度。經濟增長率高，勞動力需求大，就業機會多，這是經濟規律。因此，出於現實的政治考量，也應保持經濟的較快增長速度。

兩種力量角力的結果可能會使2011年的經濟增速保持在8%—9.5%之間。當然，由於穩健的貨幣政策的實施，全年經濟增速可能會呈先慢後快的態勢。

中央經濟工作會議還傳遞出一個非常明確的信號，即2011年政府將應對通脹壓力作為優先考慮的問題，為此將容忍較低的經濟增長速度。如此考慮，恐怕主要基於以下幾點：第一，過剩的流動性是否能夠按照央行的意願進行大規模回收是一個難題。第二，由食品類商品開始的漲價潮可能會在明年繼續蔓延，導致物價的全線上漲。第三，房地產市場一直是中國經濟的重要支撐力量，地方政府可能出於對地區GDP增幅大幅滑落的擔憂，不願對房地產市場進行強有力的調控。如果房地產市場堅挺，則鋼材、水泥、煤炭等生產要素的價格就不會降下來。第四，歐美國家為刺激經濟，將繼續實施寬松的貨幣政策已毫無懸念。如此，大量熱錢必將通過各種途徑進入我國，大大增加了我們控制和回收流動性的難度。

所以，較高的通脹壓力可能是2011年我們不得不繼續面對的一個夢魘。對此，我們應有充分的心理准備。

總之，2011年，中國經濟一方面要保持較快的增長，另一方面又面臨較高的通脹壓力。積極的財政政策和穩健的貨幣政策其實分別對應的正是這兩方面。積極的財政政策是為了刺激國內需求，以調整結構、轉變方式；而穩健的貨幣政策則是為了抑制通脹和資產價格泡沫。這反映了中國政府的兩難，也在考驗著中國政府的智慧。
希望採納

㈤ 如何看待中國的貨幣政策以及今後的市場走向

央行行長周小川日前在國務院深化農村信用社改革試點工作會議上的講話中明確表示，「目前貨幣政策面臨較大壓力」。在如此重要的會議上，周小川坦言壓力，那麼，這「較大壓力」到底來自何處？我們又該如何看待這種壓力呢？ 當前央行貨幣政策面臨的壓力，首先來自宏觀經濟形勢的復雜變化。一方面，部分地區、部分行業盲目投資、低水平重復建設有加劇經濟失衡的趨勢，同時重復建設和產品積壓，也容易導致不良貸款，引發新的金融風險；另一方面，當前消費領域供大於求的主流格局並沒有改變，物價只是溫和上漲，內需不足依然存在，通貨緊縮壓力沒有完全消除。面對這樣復雜的經濟形勢，在處理貨幣信貸持續高增長的問題上，央行貨幣政策出檯面臨兩難選擇。過松，則有擔心經濟過熱，擔心通貨膨脹出現的聲音施壓，而央行也有對金融風險加大、不良貸款增加的擔憂；過緊，則促進經濟增長、增加就業的宏觀調控目標又難以得到保障。經濟學家說，現在的中國經濟就像一輛正在行駛的汽車，對於這部車，既不能去踩剎車，更不能去踩急剎車，也不能去加大油門。為了確保這輛車的平穩運行，確保貨幣供應量和貸款增長控制在合理范圍內，央行在貨幣政策的取向上的確面臨很大的壓力。 當前央行貨幣政策面臨的壓力，也來自於國際社會要求人民幣升值的壓力和因外匯供大於求而產生的內在壓力。選擇人民幣升值雖然可以消除來自國際社會的外界壓力，有助於控制貨幣供應的較快增長，但會明顯阻止我國貿易出口快速增長的態勢、影響我國吸引外商直接投資、加大我國略有緩解的通貨緊縮壓力，並進一步加大勞動力的就業難度和農民增收的困難，進而使套匯投機的行為成為可能；而若人民幣匯率仍堅持有管理浮動的體制，則面對外匯供大於求的情況，中央銀行不得不投放基礎貨幣購買外匯，以保持人民幣匯率的穩定，這又會帶來貨幣供應量的快速增長，增加回籠基礎貨幣的艱巨性。當前，世界經濟一體化和金融全球化，使我國獨立的貨幣政策受到挑戰。因此，央行要保持人民幣幣值穩定並在此基礎上促進經濟增長，就要求央行能對國際國內經濟金融形勢進行跟蹤調研、綜合評估，以准確把握和判斷經濟運行態勢，提高貨幣政策制定和執行的水平，及時應對變化。毫無疑問，面對內外的雙重壓力，當前央行的貨幣政策的確面臨艱難抉擇。 央行貨幣政策面臨的壓力，還來自於資本市場和房地產市場在發展中所發生的新情況和新變化，這些變化使央行的宏觀形勢分析和決策難度加大。一方面，關注資產價格，已成為各發達國家中央銀行制定和執行貨幣政策的重要因素。畢竟一個健康的資本市場，是可以成為經濟發展的引擎的。我國學者進行的大量分析論證表明，目前資本市場已逐漸對貨幣需求、流速產生作用，這將直接影響貨幣政策的實施效果。中央銀行有必要建立與金融資產價格監測相關的指標體系，並根據市場走向和資產價格的變化作出相應判斷，進而實施必要的調控。但目前的資本市場已經低迷不振，如果單純從資本市場的資金需求角度看，央行貨幣政策似應松動一些，但從防範隱性通貨膨脹的角度看，央行又必須加大貨幣回籠的力度。這對央行來說是個難題；另一方面，為防止銀行信貸風險，使房地產這一重要的國民經濟支柱產業平衡發展，避免產生泡沫，央行6月13日出台了《關於進一步加強房地產信貸業務管理的通知》（即「121號文件」），收緊對開發商的貸款。但從房地產對經濟的重要作用，以及房地產業對「121號文件」的反應來看，央行似又不宜採取過於猛烈的緊縮措施，以免重挫房地產業，這對央行也是個難題。 當前經濟金融形勢的復雜性，決定了央行的貨幣政策不僅要考慮到證券、保險等行業的發展，也要考慮到人民幣幣值的穩定，以便從根本上確保我國宏觀經濟目標的實現。但要在這諸多復雜的關系中，尋找到一個令各方都滿意的貨幣政策路徑又確實很難。從今年以來央行採取的一系列貨幣政策舉措來看，在形勢和趨勢難以准確判斷的情況下，央行選擇的是溫和的、中庸的結構性調控路線，調控手法非常「藝術」。比如，面對貨幣供應量的過快增長，央行先運用的是中央銀行票據這類日常性、靈活性較強的操作工具來回籠貨幣，進行柔性調控。隨著形勢的變化，為了加大貨幣回籠力度，央行又在充分調研的基礎上，啟動上調存款准備金率的手段，以便與央行票據進行政策配合，提高貨幣政策的政策效應。 即便是調整存款准備金率，央行也僅僅微幅上調了1個百分點，動作依然溫和。不僅如此，在央行公布上調准備金率的同時，還特別強調「有流動性困難的商業銀行可根據相關規定向人民銀行申請提前贖回其持有的中央銀行票據或賣出債券，用於彌補存款准備金」。其後，8月26日，央行在公布准備金率政策後的第一個公開市場操作日，根據市場情況，立即發行100億元央行票據，並以固定利率方式進行600億元的逆回購公開市場操作；9月2日，又進行了400億元的逆回購操作，並將央行票據發行量陡降至50億元，不斷向市場增加短期資金投放，顯示央行並無大力收緊銀根的意圖。央行採取的措施，使得央行在應對貨幣政策壓力中占據著調控的主動權。 從今年來的貨幣政策實施效果看，雖然貨幣政策面臨壓力，但央行一直通過預調和微調的辦法，把握著時機和力度，彰顯了央行在貨幣政策制定與執行上的智慧。央行採取的措施是行之有效的，但國際、國內的復雜形勢決定了當前央行貨幣政策面臨的壓力依然沒有消除，人們期待著中央銀行能在平衡各種目標後，通過增加貨幣政策調控工具，化解貨幣政策的壓力，探索出一條符合國情的貨幣政策新路子

㈥ 如何分析我國目前的貨幣政策操作

央行行長周小川日前表示，從穩健的貨幣政策到穩中適度從緊的貨幣政策，再到明年實施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進的，貨幣政策很難有轉折性的操作。

今年以來，針對流動性過剩、銀行信貸反彈態勢，央行曾先後１０次上調存款准備金率、５次提高利率，並通過定向發行央行票據，
在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是「有的放矢」。提高法定存款准備金率被用來沖銷流動性，並進而抑制商業銀行的放貸能力；提高利率則主要用來「穩定人們的通脹預期」。

央行此前公布的第三季度貨幣政策執行報告認為，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調控等並不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題，只能為經濟增長創造平穩的貨幣金融環境，並以此為結構調整和加快改革贏取時間。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，必須加快推進經濟結構調整；繼續調整和規范外貿、外資和產業政策，適當擴大進口和市場開放；促進經濟發展方式轉變。

央行８日宣布今年以來第１０次且最大幅度上調存款准備金率，從而拉開了實現從緊貨幣政策的帷幕。分析人士預計，在方向上，央行的貨幣政策將比今年下半年以來的適度從緊更加趨緊，而在工具選擇上，將綜合運用多種貨幣政策工具。

５日閉幕的中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時明確提出，明年要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。這是我國自１９９８年以來實行了１０年穩健貨幣政策後的首次調整。會議指出，將進一步發揮貨幣政策在宏觀調控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏。

明年貨幣政策如何從緊，已成為業界廣泛關注的話題。中國人民銀行行長周小川１１日在接受記者采訪時表示，從穩健的貨幣政策到穩中適度從緊的貨幣政策，再到明年實施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進的，貨幣政策很難有轉折性的操作。

中國社會科學院金融專家彭興韻在接受新華社記者采訪時表示，與穩健的貨幣政策相比，明年從緊的貨幣政策將在方向上體現出更加緊縮趨勢。

今年以來，針對流動性過剩、銀行信貸反彈態勢，央行曾先後１０次上調存款准備金率、５次提高利率，並通過定向發行央行票據，在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是「有的放矢」。提高法定存款准備金率被用來沖銷流動性，並進而抑制商業銀行的放貸能力；提高利率則主要用來「穩定人們的通脹預期」。

彭興韻認為，今後的貨幣政策如何使用，還要看未來經濟形勢的變化，並不意味著一定就會出現連續加息。作為中央銀行貨幣政策工具，加息、上調存款准備金率、發行央票，以及加大窗口指導等措施都有可能。

銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，明年貨幣政策「從緊」，事實上用「更緊」比較准確。因為２００７年的貨幣政策實際上是從緊的。多次上調存款准備金率以及提升利率，全額對沖外匯流入，定向發行票據，特別國債的發行等等，組合的貨幣政策是前所未有的從緊態勢。估計所有的貨幣政策工具都可能在２００８年的調控中充分使用。

不過，專家指出，目前通過提高利率以抑制流動性過剩這一慣用手段，正因國內外形勢的變化而面臨更多挑戰。

中國人民大學財政金融學院教授趙錫軍認為，在五次加息後繼續加息勢必進一步刺激外資湧入，從而增加人民幣升值的壓力。

近期以來，相比於央行連續使用存款准備金率上調回收流動性這一調控手段，央行選擇加息來調控信貸的次數明顯減少。盡管市場對央行加息預期不減，但自９月份央行年內第５次加息以來，已有近三個月沒有使用這一貨幣工具——這與此前頻繁的加息頻率形成鮮明對照。

彭興韻認為，由於美聯儲的連續降息，中國的利率政策所受到的牽制越來越大。近期央行並沒有因為目前「幾個數據」依然偏高而立即提高存貸款基準利率，這體現了央行在經濟形勢面臨不確定性因素加大的環境下貨幣政策決策的謹慎性，也反映了央行正試圖通過加強利率與匯率機制的協調配合，完善我國的貨幣調控機制。

中國人民銀行行長周小川１２日在第三次中美戰略經濟對話期間舉行的新聞吹風會上說，美聯儲利率調整會對中國貨幣政策產生「不小的影響」，對此央行會認真給予考慮。

國家信息中心預測部的報告認為，２００８年我國貨幣政策將面臨傳導機制不夠暢通、獨立性受制於國際資本流動、成本推動型通貨膨脹和虛擬經濟快速發展沖擊調控目標基礎等四大挑戰，預計匯率工具將在２００８年「唱主角」。

左小蕾認為，明年匯率機制的靈活性應該會進一步加大，至於匯率是否成為從緊政策的一部分，可能要做具體分析。

可以肯定的是，以更多綜合措施回收流動性將成為今後從緊貨幣政策的一大特徵。中國人民銀行在中央經濟工作會議閉幕當日召開會議，研究部署貫徹落實的具體措施時就強調，明年將綜合運用多種貨幣政策工具，採取有力措施，加強流動性管理，進一步完善人民幣匯率形成機制，更好地調節社會總需求和改善國際收支平衡狀況，促進國民經濟又好又快發展。

但鑒於目前經濟發展中的深層次問題和矛盾，從緊的貨幣政策並不能成為改變目前流動性過剩的唯一有效手段。央行此前公布的第三季度貨幣政策執行報告認為，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調控等並不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題，只能為經濟增長創造平穩的貨幣金融環境，並以此為結構調整和加快改革贏取時間。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，必須加快推進經濟結構調整；繼續調整和規范外貿、外資和產業政策，適當擴大進口和市場開放；促進經濟發展方式轉變。

㈦ 我國近期貨幣政策的特點、走向和評價

第一，合理擴大銀行信貸規模。保持貨幣信貸的合理增長，取消對商業銀行信貸規模限制，合理擴大信貸規模，確保金融體系流動性充足，及時向金融機構提供流動性支持。加大對重點工程、節能減排、環境保護、自主創新、三農、中小企業、基礎設施及服務業等的支持力度，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點。
第二，進一步拓寬企業的融資渠道。加快發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等非金融企業債務融資工具，擴寬企業融資渠道。加快發展以機構投資者為主體的銀行間債券市場，為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的實施提供平台。促進股票市場穩定健康發展，提高直接融資的比重。
第三，繼續下調利率和存款准備金率。為防止經濟出現倒退，央行將進一步放鬆貨幣政策，而下調利率和存款准備金率是央行最為有力的貨幣政策工具，前者可以降低企業的融資成本，後者可以為銀行提供更多的信貸資金，央行將綜合運用多種政策工具，加大對促進經濟增長的支持力度，有效滿足實體經濟對金融服務的合理需求。
第四，實施差別化貨幣政策，促進經濟轉型。適度寬松的貨幣政策不會對所有行業和企業一視同仁，而是會堅持「有保有壓，區別對待」的原則，以此來體現國家的產業政策導向，促進產業結構優化升級和經濟增長方式轉變，使經濟結構向政策預期方向轉變。貨幣政策將通過差別化存款准備金率、差別化利率、窗口指導、信貸政策指引等手段引導資金流向，通過政策引導或者直接干預，以較市場金融更為優惠的條件將資金投向戰略領域、主導產業、支柱產業等，同時嚴格對「兩高一資」等政策限制行業和企業的信貸投放。

過去，我國沒有實行過寬松的貨幣政策，此次為應對金融危機沖擊，實施適度寬松的貨幣政策的力度究竟多大合適，很難用確切的數量指標來評估，但不妨用對比的方式來分析這個問題。

首先，在應對金融危機的過程中，我國的宏觀政策操作與西方主要國家的救市政策操作存在質的差異。美、歐等國家的主要政策是擴張國家信用向金融市場注資和財政直接出資救助大的金融機構和企業，對被救助的金融機構實行直接接管或間接的國有化，救助金額十分龐大。據不完全統計，美國自通過救市法案以來，救市方案的資金已高達1萬多億美元，其中2500多億美元用於直接購買銀行股份，另有限額上萬億美元的房產抵押債券購買等等。今年4月份倫敦G20峰會宣布向全球經濟注資1.3萬億美元，佔全球GDP總量的近1.7%。9月美國匹茲堡G20峰會對救市政策再次給予確認，在未確定經濟是否全面復甦之前,不輕言退市。

比較國際上空前的救市計劃，我國分兩年執行的4萬億投資計劃及一攬子應對措施，主要目的是啟動提升內需，彌補出口下降缺口，而不是直接出資救助金融機構和企業。中央銀行在應對危機中採用適當降低存款准備金率、利率和減少因外匯儲備增長投放基礎貨幣的對沖力度等間接調控的手段，保持金融機構流動性適度寬松，創造了一個相對寬松的貨幣環境。

其次，從下調後的存款准備金和利率水平看，我國目前仍明顯高於西方國家。日本、美國等西方主要國家的中央銀行已將利率調低至零或接近零的水平：美國聯邦基金利率已低至0.15%，再貼現利率已從2008年三季度的2.25%降至2009年的0.5%，日本也從2008年三季度的0.75%降至2009年的0.3%，而我國的再貼現利率從2008年11月底的2.97%，只降至2008年底的1.8%。再如，目前我國6個月至一年期貸款基準利率為5.31%，日本目前最高主要短期貸款利率僅為1.725%，美國的主要短期貸款利率為3.25%。即使考慮CPI的影響，我國的總體利率水平仍高於其他主要發達國家。

此外，從我國貨幣政策操作的歷史對比來看，目前的流動性調控水平並未一松到底。實施適度寬松貨幣政策以來,我國中央銀行四次下調存款准備金率共計3個百分點，五次下調利率累計2.16個百分點。盡管如此，我國的存款准備金率仍處在歷史較高水平，再貼現利率仍高於貼現市場利率，6個月至一年期貸款利率目前降至5.31%，雖是2002年以來的最低水平，但金融機構存貸款利差則比實施從緊貨幣政策前還要小。

因此，從我國執行適度寬松貨幣政策的力度看，不存在「過度寬松」的問題。

基於此次金融危機的嚴重性，我國的應對措施是出手快、出拳重。就像人得了重病需下猛葯，是葯就必然存在副作用，猛葯的副作用更大，但如果葯量不足，耽誤病情後果則可能會更嚴重。

當然，在貨幣政策執行過程中，我們也應當對一些苗頭性的矛盾和問題有所考慮。例如，上半年貸款集中度較高，銀行信貸呈現向基礎設施集中、向中長期集中和向大企業集中的情況。為走出危機而啟動的投資項目，在拉動經濟增長的同時，也緩解了部分產能過剩行業的調整壓力，當這些投資的拉動作用接近尾聲時，產能過剩的風險還會顯現出來。另外，地方政府投融資平台超前集中，融資面臨的信用風險也不容忽視。對這些矛盾和問題我們都需要高度關注和警惕。

㈧ 如何理解我國當前貨幣政策面臨的挑戰

貨幣供應量居高不下總體來看，近年來廣義貨幣和狹義貨幣總量均呈現大幅增長態勢，居高不下的貨幣供應量已經形成了巨大的通貨膨脹壓力，這是我國央行緊縮性貨幣政策面臨的主要挑戰之一。
1、貨幣供應量居高不下。
2、信貸增長過快，投資增速繼續在高位運行。
3、隨著信貸投放的快速增長，固定資產的投資規模不斷擴大。
4、物價持續走高，通貨膨脹風險加大。
從未來的趨勢看，人民幣仍面臨著較大的升值壓力。
人民幣升值的壓力來自國內外兩方面。從國內來看，宏觀經濟的快速高位增長，進出口
貿易順差的居高不下，外商直接投資規模的持續擴大以及流動性過剩等問題都對人民幣的進
一步升值構成了強大的壓力。從國外因素來看，人民幣升值的壓力主要來自於西方國家，尤
其是美國。面對巨額的美中貿易逆差，美國政府不斷給我國施加壓力，表面上是為了減少貿
易逆差，實際上是想迫使人民幣繼續升值，遏制中國經濟的快速增長勢頭。人民幣升值壓力
的存在，使我國貨幣政策調控面臨更為復雜的內外部環境。

㈨ 要求：請就當前我國的貨幣政策實施情況及其未來走向寫一篇不少於600字的短文

同學啊，800字實在是有點難，我就只能寫成這樣了，你自己縮縮看吧
試論我過當前的貨幣政策
1. 我國貨幣政策實施背景
從國際因素看，自2002 年下半年以來，持續大量的國際收支順差給我國貨幣政策造成了巨大的影響。國際收支順差使中央銀行被動購入外匯的，大量吐出基礎貨幣，形成流動性過剩的壓力。從國內因素看，近兩年國內經濟增速都比較高，但是由於自然災害以及國內經濟結構調整和增加居民收入等措施，國內生產成本上漲，形成供給推動型通貨膨脹。金融危機體現出金融機構面對系統風險時的抵抗力不足。
2. 我過現行貨幣政策概況
蒙代爾在試圖解決內部均衡與外部平衡之間的矛盾時，假定預算對國民收入、就業等國內因素影響較大，而利率對國際收支的影響較大，從而提出貨幣政策應注重解決外部平衡，財政政策應注重解決內部均衡問題。由於我國經濟不能經受住完全自由浮動的匯率的沖擊，現階段貨幣政策主要用於穩定匯率以提供一個良好的外部環境。但是我國貨幣政策的最終目標是「穩定幣值，並以此促進經濟增長」，從而我國貨幣政策的實施也必須兼顧對國內經濟的影響。
具體來說，為了穩定匯率，人民銀行在外匯市場上購入美元，在針對外部均衡的問題上，主要是如何通過適當的干預使人民幣匯率不出現大幅波動，這更多的屬於技術層面的問題。而從內部均衡上看，為了沖銷外匯占款所帶來的基礎貨幣增量，人民銀行在國內市場上採取了以下措施：
1. 發行央行票據
公開市場操作由於其靈活性與市場化的特點，成為央行對沖政策的首選工具。不過傳統的正回購以及債券賣斷受到央行持有債券資產規模的約束，於是央行選擇了發行央行票據的方式回收流動性。發行央行票據使央行在貨幣調控上獲得較大的主動權，同時也對完善我國債券市場，利率市場化改革有一定好處
2. 上調法定存款准備金率
自2003年9月到2011年2月，央行調整法定存款准備金率32次，其中上調28次，下調4次，目前大型金融機構法定存款准備金率為19.5%。上調存款准備金率可以縮小貨幣乘數，且該工具主動性較強，可及時，快捷地深度凍結流動性。
3. 建立差別准備金制度並引入動態調整機制
主要是針對資本充足率低於監管要求及某些貸款擴張過快的金融機構，將其存款准備金率在一般基礎上提高0.5個百分點。這樣既可以加大凍結流動性的效力，又可以降低系統風險。
4. 運用再貸款和再貼現對信貸結構進行調整
在外匯占款導致基礎貨幣已經很多的情況下，中國人民銀行運用再貸款、再貼現工具主要是發揮其引導信貸資金投向和促進信貸結構調整的功能。一是加強地區間再貸款調劑，擴大對西部地區、糧食主產區以及地震災區等的再貸款限額。二是改進和完善再貼現管理方式，通過票據選擇明確再貼現支持的重點，優先為涉農票據、縣域企業及中小金融機構簽發、承兌、持有的票據辦理再貼現。
5. 加強「窗口指導」和信貸政策引導
6. 在市場化進程中發揮利率杠桿的作用
中央銀行實行二元化的利率調控模式，即一方面調整存貸款基準利率（上下限）以影響金融機構存貸款利率水平，另一方面通過公開市場操作及各類中央銀行利率引導市場利率。
（以上一至六條參考：張曉慧:國際收支順差條件下貨幣政策工具的選擇、使用和創新
http://www.pbc.gov.cn/publish/bangongting/82/2011/20110324100726785335219/20110324100726785335219_.html）
3. 對我國貨幣政策走勢預測分析
由於匯改重啟後人民幣小幅升值，央行對外匯市場的干預有所減弱，外匯占款也應逐步下降。但是由於國內的通貨膨脹因素，今後的貨幣政策很可能還是總量上適度從緊，結構上加強對系統重要性金融機構的監管，加強對農村，中小企業的支持以助於國內經濟的成功轉型。
4. 貨幣政策轉向後的利弊得失
貨幣政策轉向後最大的特點是人民幣升值，同時國內利率上升。這給我國經濟帶來的有利也有弊。
弊端：人民幣升值後我國出口產品競爭力下降，不利於我國總產出的增加。
貨幣政策整體適度從緊之後會使經濟的增長速度降低。
利處：人民幣升值有利於我國經濟結構的調整，使出口產品由低端加工向高端發展，同時也造成進口物價下降，有利於我國以較低價格獲取短缺資源及高端設備。
利率上升使一些收益率較低的項目不能上馬，有助於提高社會整體收益率。
對社會薄弱環節的支持有利於突破國民經濟的瓶頸約束，促進國民經濟的發展。對農村及中小企業的支持有利於擴大就業。