貨幣政策為什麼是逆向調節

A. 什麼是貨幣政策逆周期調節作用

什麼是「適度寬松」？ ——要根據形勢變化及時適度調整貨幣政策操作——要在促進經濟增長和保持物價穩定之間尋找平衡「適度寬松的貨幣政策」，這樣的提法在我國的宏觀調控史上還是首次出現，讓人備感新鮮。對於它的內涵，央行有關負責人曾有過描述：「當前落實適度寬松的貨幣政策，就是要根據形勢變化及時適度調整貨幣政策操作，確保貨幣信貸穩定增長及金融體系流動性充足，促進經濟平穩較快發展，支持擴大內需，維護幣值穩定和金融穩定，加大金融對經濟增長的支持力度。」「理解這一政策，就要讀懂『寬松』和『適度』這兩個關鍵詞。」對外經貿大學金融學院副院長丁志傑說。何謂「寬松」？亞洲金融危機時期，中央提出實施穩健的貨幣政策，其政策取向是增加貨幣供應量。從措詞來看，「適度寬松」的政策取向要比「穩健」更積極。何謂「適度」？如果一味地通過多發貨幣來刺激經濟增長，有可能引起通脹重新抬頭，造成幣值不穩。貨幣政策的目標是保持幣值穩定，並以此促進經濟增長。「因此，這個『適度』的意思，不只是表示貨幣政策會寬松到某種程度，而是表示貨幣政策將在促進經濟增長和保持物價穩定之間把握尺度、尋找平衡。」丁志傑說。為何要「適度寬松」？——對內，便利、及時、較低成本地供給資金，以促進經濟增長——對外，與其他國家貨幣政策「協同聯動」，以維護全球金融市場穩定今年經濟工作的首要任務是保持經濟平穩較快發展。實施適度寬松的貨幣政策正是「保增長」的需要。國際貨幣基金組織預測，2009年發達國家經濟增長僅為-0.3%，出現二戰以後的首次集體負增長。寒氣逼人的國際金融危機與國內經濟運行中的突出矛盾交織在一起，使我國經濟運行困難加劇。在這樣的嚴峻形勢下，中央果斷地對貨幣政策作出方向性調整，由「從緊」轉為「適度寬松」，意在加大發揮貨幣政策反周期調節和保障流動性供給的重要作用，「便利、及時、較低成本地供給資金，來促進經濟增長。」中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說。另一方面，在經濟全球化深入發展的今天，實施適度寬松的貨幣政策還是國際「協同」的需要。為了應對國際金融危機，各國央行紛紛降低利率，美聯儲已將聯邦基金目標利率（相當於銀行間隔夜拆借利率）下調至歷史最低點——0—0.25%。在此背景下，如果中國的貨幣政策不作調整，很可能陷入被動，比如由於境內外利差擴大，會吸引全球熱錢流入。「恰恰相反，中國主動調整了貨幣政策，與其他國家一起聯手維護全球金融市場的穩定，充分體現了負責任的態度。」彭興韻說。目前，我國銀行間隔夜拆借利率已降至0.9%左右；在零售存款市場上，我國一年期存款利率為2.25%，與美國花旗銀行等大型銀行12個月大額定期存單利率基本相當。專家認為，我國貨幣政策工具的組合運用仍具有一定空間。適度寬松的貨幣政策應有能力和手段應對更復雜的國內外形勢的發展和變化。怎麼樣「適度寬松」？——促進貨幣信貸穩定增長及金融體系流動性充足，引導商業銀行合理增加信貸投放，引導民間金融健康發展——優化信貸結構，加大對民生、「三農」、中小企業、災後恢復重建等方面的金融支持——保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，進一步改善國際收支狀況應當繼續根據經濟金融形勢及CPI漲幅的變化，靈活調整基準利率、存款准備金率等貨幣政策工具，保障銀行體系流動性，增強銀行放貸能力。應當引導商業銀行合理增加信貸投放，發展多種形式的直接融資，引導民間金融健康發展，多渠道增加資金供給。此前公布的《國務院辦公廳關於當前金融促進經濟發展的若干意見》披露，爭取2009年廣義貨幣供應量增長17%左右。應當圍繞擴大內需的重點領域，加大對民生工程、「三農」、中小企業、自主創新、區域協調發展、擴大消費、地震災區災後恢復重建等方面的金融支持。堅持區別對待、有保有壓。「中央經濟工作會議提出，要支持能夠擴大最終消費需求、帶動中間需求的項目，優化內需結構；要支持在國際分工中具有長期競爭優勢的先進生產能力建設，優化外需結構。這些都體現了通過信貸結構調整引導經濟結構調整、保增長與調結構並重的思路。」彭興韻說。應當引導和改善市場預期，保持人民幣匯率穩定。當前，長期困擾中國經濟的人民幣升值預期有所緩解，短期內甚至出現了一定的貶值壓力。2008年12月初，人民幣對美元匯率就曾連續4個交易日觸及5％。的「跌停」位。「關於匯率問題，我有兩個看法」，丁志傑坦言。一是從2008年7月以來人民幣匯率有升有貶、大體穩定的市場表現看，人民幣匯率已接近均衡匯率水平，目前應保持匯率的相對穩定；二是隨著匯率形成機制的不斷完善，未來人民幣匯率雙向波動，不管升值或貶值都是正常的，也是可能的。「反周期調節」和「保障流動性供給」，這是出現在中央經濟工作會議上的兩個新詞。所謂反周期調節，就是「逆經濟風向行事」。當經濟增長過快、通脹壓力加大時，實行緊的貨幣政策，提高利率、存款准備金率，緊縮貨幣信貸；反之，當經濟下滑或有衰退風險時，則降低利率、存款准備金率，增加貨幣供應量和信貸總量。這么做，旨在熨平經濟的周期性波動。所謂保障流動性供給，就是在經濟下行階段，尤其是在金融危機沖擊下，金融機構或企業等面臨短期資金供給不足時，中央銀行為金融機構提供融資便利，促進貨幣信貸合理平穩增長、改善融資環境，維護投資者的信心，為經濟增長提供相對寬松的金融環境。

B. 貨幣渠道中什麼是貨幣政策傳導機制的關鍵

貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環節，其順序是： ① 從中央銀行到商業銀行等金融機構和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作
，首先影響的是商業銀行等金融機構的准備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場上貨幣供給與需求的狀況； ② 從商業銀行等金融機構和金融市場到企業、居民等非金融部門的各類經濟行為主體。商業銀行等金融機構根據中央銀行的政策操作調整自己的行為，從而對各類經濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經濟活動產生影響； ③ 從非金融部門經濟行為主體到社會各經濟變數，包括總支出量、總產出量、物價、就業等。
金融市場在整個貨幣的傳導過程中發揮著極其重要的作用。首先，中央銀行主要通過市場實施貨幣政策工具，商業銀行等金融機構通過市場了解中央銀行貨幣政策的調控意向；其次，企業、居民等非金融部門經濟行為主體通過市場利率的變化，接受金融機構對資金供應的調節進而影響投資與消費行為；最後，社會各經濟變數的變化也通過市場反饋信息，影響中央銀行、各金融機構的行為。貨幣政策傳導機制是貨幣政策向經濟領域各部門、各要素滲透和作用的全過程。正是貨幣政策傳導機制的作用，才使得貨幣政策操作工具和各目標之間形成一個完善的、不可分割的整體，才使得貨幣政策實施效果充分顯現出來。該文從貨幣政策傳導機制的歷史回顧入手，譯計劃經濟與市場經濟兩種不同經濟體制下貨幣政策傳導機制的特點進行了較深入的研究，並在此基礎上就各自貨幣政策傳導機制的效應問題進行了分析與比較，最後建立適合中國社會主義市場經濟的貨幣政策傳導機制為目標，提出了中國貨幣政策傳導機制的設想和建議。 本文針對近幾年來貨幣政策傳導機制所暴露出的問題，從理論分析的角度，首先指出當前國民經濟活力不足，主要不是貨幣供應量的問題，而是貨幣政策傳導機制存在體制性梗阻；並分析了貨幣政策傳導機制中傳導機構和客體缺乏活力、路徑過窄、速度下降、動力和信號失真、環境不樂觀等問題；其後，論述了在轉軌經濟時期貨幣政策傳導機制不暢與實體經濟體制不健全之間存在著相互牽制、相互影響的關系；最後，給出了提高貨幣政策傳導機制運行效率的政策建議。
關鍵詞：貨幣政策傳導機制；國民經濟活力；相互影響；建議
貨幣政策傳導機制是運用貨幣政策工具到實現貨幣政策目標的作用過程，也可以說是貨幣政策各種措施的實施和發生效應的過程。從貨幣政策傳導機制的情況分析，對我們理解國民經濟運行特點以及存在問題，是很有用處的。近幾年，貨幣政策傳導機制的問題暴露的比較充分。今年以來，由於經濟開始轉暖，貨幣政策傳導問題又可能被模糊。因此，現在有必要從理論上對這一問題作些分析，以推進相關制度的改革。
一、當前國民經濟活力不足
當前，我國經濟出現的問題，主要是需求不足，表現為增長速度相對下降，價格總水平出現負值。但最令人擔心的是，國民經濟的活力不足。活力最大來源在經濟基礎，在企業，在各類金融組織，在人民群眾之中。社會主義市場經濟，本質上是人民群眾推動、創造和發展的經濟。政府引導作用是重要的，但沒有生動活潑、創新開拓的民間基礎，國民經濟就會活力不足。國民經濟增長潛力和實績，固然是引人注目的，但國民經濟是否充滿活力，才是更重要的。經濟增長不論高一點還是慢一點，通貨不論是膨脹一點還是緊縮一點，都不能證明這個經濟系統是否有活力。經濟大起大落，既可能在無活力的國民經濟系統中發生，也可能在有活力的經濟系統中發生。經濟有活力，增長快慢均正常；經濟沒活力，增長快慢都不容樂觀。
在國民經濟大系統中，金融活動有些象是這個有機體的血液循環系統，支持著國民經濟大系統的正常運行。前幾年，金融機構和金融組織比較亂，需要整頓。整頓使相當多的金融組織關閉或重組，這是完全必要的。但這個過程，對貨幣政策傳導也產生著影響。可以說，國民經濟多年來一放就亂、一抓就死的問題程度上雖有減輕，但並沒有從根本上得到解決。企業和基礎金融組織的活力不足，以至國民經濟活力不足，是當前一個突出的問題。清理整頓與制度創新，堵與疏，外部約束與內部約束，激勵與約束等多種關系，都有待進一步理順。
現在國民經濟活力不足的問題，就其與金融活動的關系來看，主要不是貨幣數量多少的問題，不是貨幣政策緊松的問題。就近三年情況看，貨幣與金融運行中，中央銀行的各項措施是及時的，貨幣政策是正確的，只是貨幣政策執行效果不很理想。其中原因，是貨幣流動渠道不暢，是貨幣政策傳導機制存在體制性的梗阻。貨幣政策推動了經濟目標的實現，但傳導機制不靈減弱了貨幣政策效果。近兩三年，貨幣傳導機制對國民經濟的影響，比貨幣供給量影響更大。通俗地講，我國當前問題，不是沒水，而是水渠不暢。不是水少造成旱情，是有水但渠道不暢造成了旱情。需要討論的重點不是放不放水，而是如何修整好水渠。換言之，貨幣傳導機制的問題比貨幣供應量多少更重要。
貨幣傳導機制是以金融體系為依託的，沒有健全的金融體系，就沒有良性的傳導機制；反之，沒有好的貨幣傳導機構，就沒有可能發展和鞏固好的金融體系。貨幣政策傳導過程，既是貨幣供應量滲入國民經濟方方面面的過程，又是貨幣存量與收入流量轉化的過程。通過貨幣政策傳導，貨幣供給量發生增減，對各種產品的價格和產量發生影響。價格和產量變化，又反過來影響貨幣供給量。滲透在國民經濟中的貨幣政策傳導機制，與國民經濟活力相互影響，共同作用。實體經濟上出現的結構不合理和供求失衡的問題，既與金融活動存在的問題相關，也是金融活動產生問題的基礎條件。貨幣傳導機構出現的問題，究其原因，是貨幣傳導機制的諸多要素缺乏活力，是金融體制性萎縮帶來的結果。
二、對當前我國貨幣政策傳導機制要素的分析
通常對貨幣政策傳導機制分析，把重點放在研究貨幣政策工具、操作目標和中介目標以及最終目標上。貨幣政策中介目標的確定，是近些年金融體制改革中的一大進步。但是，在我國現行體制下，不能過分高估中介目標的合理性。沒有利率市場化，就沒有能判斷貨幣供給合理與否的真正尺度。這里我不討論貨幣政策目標問題，想重點分析一下貨幣政策傳導過程中，那些承擔傳導任務的機構和經濟變數所出現的情況和存在的問題。
我認為貨幣政策傳導過程中有六方面的問題：
1、貨幣政策傳導機制中的機構存在活力不足的問題。表現在兩方面，一是大銀行病，是動脈硬化。 90%以上的存款在向大銀行集中，投資環境不好，貸款風險大資金很難貸出。因此，一度時間，大銀行不用央行的再貸款反而還再貸款；大量購買國債不願賣給央行，脹肚子，消化不良。基礎貨幣投放萎縮，集中反映為大銀行上不能吐，下不能瀉。結匯渠道和貸款渠道兩條大動脈出現體制性萎縮，貨幣供應自然就下降了。這種情況導致的效應，與美國30年代因銀行倒閉而出現貨幣供應收縮是一個道理。總之，這是貨幣流動主渠道有了病。從國民經濟角度看，就是儲蓄持續增長，而投資持續不振，形成了資金的負缺口。二是小機構病。基層金融機構困難重重，活力不足，可稱之毛細血管大片潰爛導致失過量失血。這里既有大商業銀行將省市分支機構貸款權力回收，信貸活動越在基層越顯單薄。更有一大批城鄉金融機構，如城市銀行、農村信用社、各種基金會，正在整頓，問題不少。確實是毛細血管失血，使縣及縣以下的經濟活動缺乏活力，忙於救火，金融支持和服務很難真正有效地開展。
2、傳導機制的客體即企業存在活力不足的問題。由於整體經濟尚沒走出供大於求的困境，因此，相當多的企業缺乏生機，甚至不少奄奄待斃，需要重組或者關閉、破產。作為貨幣政策的微觀基礎，貨幣供給的主要接受者，這樣一種狀況，大大降低了對貨幣需求能力，大大降低了銀行貸款的信心。現在金融界有一種普遍的說法，認為國有企業信用等級呈走低趨勢，貸款存在資金陷阱問題。客觀上講，企業尤其是國有企業，在轉軌中面臨的種種困難，並不完全是自已的過失，但並不能因此而不付出改革的成本。為支持國有企業發展，國家要求國有專業銀行對國有企業給予貸款支持。雖然《商業銀行法》的出台和金融風險加大，迫使行政性干預有較大收劍，但以各種名義下來的政策性傾斜貸款，仍然不可能根本上杜絕。而且，越是大型企業，越是貸款大戶，行政性干預就越難拒絕。其中，相當部分的企業用貸款去維持和解決生存問題，比如發工資
，或者還欠款。這種情況使金融機構行為變異，也使貨幣政策效果很少達到預期目標。
3、貨幣政策傳導的路徑過窄。這里有三條路徑可以考慮。一是基礎貨幣投放路徑。這是央行與國有大銀行關系為主線的，也是與結匯和貸款情況相關的。去年以來，在再貸款上有所作為，使這個路徑上基礎貨幣投放有所擴大。面對國有獨資商業銀行貸款增量占基礎貨幣比重上升的態勢，進一步設計央行的相關舉措，進一步引導好大銀行的認同，是很重要的。二是貨幣市場和資本市場，這也是貨幣政策傳導的重要渠道。發達國家經驗證明，金融市場是否發達，對貨幣政策傳導很有影響。但現在我國貨幣市場和資本市場上，反映出來的不是對貨幣政策的正向響應，而是沒有反應，或不正常反應。這與我國金融市場現狀有關。比如，前兩年，銀行同業折借市場有行無市，自然缺乏應對貨幣政策的傳導的相應行動。在證券市場上，也多次出現對貨幣政策比如調利率的無反應，或逆向反應。其中問題還是出在體制上。又如，
保險市場銀行利率下調後保險公司上存商業銀行的保費收入因受到利息降低影響本應減少存款，但實際上不降反升。這些情況，反映了進一步完善貸幣和資本市場的必要性。三是財政渠道。當基礎貨幣投放通過金融渠道確實困難時，可以考慮動用財政渠道。財政通過特種融資形式，代替了央行對商業銀行的再貸款，直接將貨幣供應到社會上。（註：請參考我去年在《財貿經濟》第8期《通貨緊縮、需求不足與政策思路》一文）當然，相對於貨幣傳導其他路徑，這是輔助性的路徑。同時，這只是貨幣傳導路徑，而不是貨幣政策的傳導路徑。
4、貨幣政策傳導速度下降。如果繼續用血液循環系統的比喻，那麼，在這里出現的是血粘稠問題了。反映在貨幣流通速度，就是相對的下降。我們常用GDP與M2的比例（GDP/M2）作為判斷貨幣流動性的一個指標，這個指標從1996年以來一直在下降，1999年上半年，這個指標為1991年以來最低點。人們持幣傾向提高，往來減少，資金沉澱，資金的流動性嚴重不足，使貨幣供給量大大下降。這方面，已有若干文章專門進行過論證，這里就不再重復。
5、貨幣政策傳導的動力和信號有失真問題。執行積極的貨幣政策，除了直接調控時的手段外，間接調控手段往往存在著利益引導機制。當貨幣政策傳導的動力不足或信號失真，由此會引起血壓偏低現象。以利率為例，現在利率沒在完全市場化，重要金融產品流通沒有價差或價差過小，就形成不成有力的流通，也就表現為貨幣政策傳導過程不力。這兩年這個問題有所緩解，1998年央行擴大了商業銀行對小企業貸款利率的浮動幅度。1999年將縣以下金融機構貸款利率上浮幅度由20％擴大到30％，不久前央行又批准中國銀行調高外幣存貸款利率等，但利率市場化遠沒完成，最重要的金融產品如存貸利率，也必須市場形成，才能真正形成貨幣政策的良好反應機制。其次，利率作為資金的價格信號，起著調節供求的作用。在調節資金供求過程中，就會出現無效調節、逆向調節或過度調節的問題。從這一角度看，可以說在貨幣傳導機制中，還存在神經系統紊亂的問題。
6、貨幣政策傳導的環境不容樂觀。首先是經濟形勢的大環境，這是最關鍵的。相對而言，當經濟活動旺盛時，貨幣政策傳導速度也大大加快；當經濟偏冷時，比如出現市場疲軟時，貨幣政策傳導速度也大大下降了。這就好比，天熱了，人的血液循環加快了，反之，就會慢一些。究其原因，經濟大環境對經濟主體的決策和投資選擇影響很大，進而會影響到各類經濟主體對貨幣流的態度，影響到貨幣政策傳導的速度。比如，1999年大環境比較偏冷，既使有貨幣，但貸出並不流暢。而今年經濟形勢有恢復跡象，在向回暖的方向前進，貨幣政策傳導機制似乎就通暢一些。其次，是正確處理金融監管與金融服務的關系。這也是大環境中的周邊環境建設問題，是金融系統運行中最關鍵的問題。如果協調得不好，不論是那方面位置畸重畸輕，都影響貨幣政策傳導。忽視金融服務，貨幣政策就傳導不下去；忽視金融監管，貨幣政策傳導中就會出現過度反應，出現過熱。就當前存在的傾向看，現在似乎這樣講比較有針對性：沒有貸款的增長，不良資產化解難以收效；只有在經濟發展中，金融風險才有可能化解。
最後，還有一個貨幣傳導的規模問題需要討論一下。對貨幣數量規模判斷人們多用M1或M2，並把它們作為貨幣政策的中介指標。這個問題討論很長時間了。我這里只是想指出一個問題，即在發達國家信用工具極為發達和方便下的標志，短期和定期存款，可以視同貨幣供給。正如西方人身上攜帶的各種存款信用卡，就可以直接當貨幣使用。而在我國，信用卡並不流行、普及，使用起來也沒有那麼方便，因此，存款額在很大程度上不能表現為可以隨時使用的貨幣。簡言之，存款增長就是存款增長，很難直接成為貨幣供應量的標識。正因為如此，雖然經常我們借用M0、M1和M2比較好的增長，說明貨幣供給量合理時，卻往往會發現，與社會對貨幣的需求反應經常不一致。過去兩年情況就說明，真正使人們發現貨幣供給不足的，還是基礎貨幣這一指標。當然，貨幣傳導規模還有一個放大機制問題，即貨幣乘數問題，指金融機構通過派生存款機制放大倍數地向社會供給現金和存款貨幣。這里也不展開討論了。
三、貨幣政策傳導機制不暢與實體經濟體制的不健全的相互影響
傳統計劃經濟體制下，沒有貨幣政策，只有信貸政策。資源配置是計劃機制。錢隨物走，物由行政確定的，資金供應自然也是由行政或說計劃確定。傳統體制下體現的是供給管理下的資金需求，與市場經濟下的需求管理及其伴生物貨幣政策不是一回事。這一時期，貨幣政策傳導也因體制特點而很少存在阻滯。貨幣供給完全服從於國家的物質資源配置，是由經濟運動決定，因此貨幣是內生的。
隨著經濟體制改革的推進和不斷深入，中央銀行調整貨幣的手段發生了變化，金融宏觀調控由直接調控逐步轉向間接調控。貨幣供應總量由完全通過指令性計劃控制的變數，變為間接調控下內生性和外生性並存的變數。中國的貨幣供給機制也初具市場經濟的框架，初步形成了中央銀行──金融機構──企業的貨幣政策傳導機制。但是，在轉軌時期，完備的金融制度和環境還沒建立起來，在以直接調控為主向間接調控為主的轉變過程中，貨幣政策發揮作用受到一定限制。由此也決定我國的貨幣仍具有很強的內生性。
在實體經濟體制不健全的情況下，這種內生性常表現為：貨幣政策傳導機制不暢，並與實體經濟體制的不健全之間形成一種相互牽制、相互影響的關系。貨幣政策傳導機制不暢，往往造成實體經濟缺血或貧血，國民經濟活力不足，無疑會影響到實體經濟的健全發展；而實體經濟體制不健全，國民經濟缺乏活力，勢必造成貨幣政策傳導機制受阻滯，資金在中央銀行和金融機構間空轉，儲蓄難以轉化為投資。
希望能解決您的問題。

C. 為什麼財政政策使IS曲線移動 而貨幣政策移動LM曲線

儲蓄、消費、國民收入和市場利率、財政政策是調節和參與曲線變化的因素。
比如今年的財政政策應該提高市場利率，抑制投資。所以市場的反應是由於投資減少，國民收入也會相對減少，國民消費和儲蓄也會減少，市場需求也會減少。這會導致 is 曲線向左移動。相反，如果財政政策是降低市場利率，吸引國內外投資，它將增加國民收入並使is曲線向右移動。
拓展資料：
Is曲線是產品市場中滿足均衡收益和利率的所有組合點的軌跡。由於利率上升會導致投資支出減少，從而使總支出減少，最終導致均衡收入水平下降，因此is曲線向下。
1.is 曲線的斜率主要取決於投資對利率的敏感性和乘數的大小。投資對利率的彈性越大，曲線越平坦；乘數越大，曲線越平坦。 is曲線的移動是由自發支出的變化引起的，自發支出的增加會導致is曲線向右移動；自發支出的減少將導致is曲線向左移動。
2.is 曲線右上方的所有點表示產品市場存在過剩供應，而is 曲線左下方的所有點表示產品市場存在過剩需求。只有is曲線上的點才能滿足產品市場總供給與總需求相等的要求。
經濟意義
1) 描述產品市場達到宏觀均衡時總收入與利率的關系，即I = s。
2）總收入與利率存在逆向關系，即當利率上升時，總收入水平趨於下降，當利率下降時，總收入水平趨於上升。
3）is曲線上的任意一點表示I=s，偏離is曲線的任意一點表示沒有達到平衡。
4）如果某點在is曲線的右側，則表示I < s，即當前利率水平過高，導致投資規模小於儲蓄規模，即需求未能消化當期產量，產品市場供大於求。如果某點在 is 曲線的左側，則表示 I > s，即當前利率水平過低，導致投資規模大於儲蓄規模，即當期不能滿足需求，產品市場供大於求。

D. 通貨膨脹與蕭條時，政府的宏觀財政政策與貨幣政策分別是怎樣組合的，為什麼說是逆經濟風向行事

最好的經濟運行方式應該是輕微通貨膨脹和gdp增長，經濟的增長與大部分政策無關，經濟的總量取決於國家的勞動生產效率。一個國家最好的管理方式是建立明確的產權制度和良好的市場，同時減小那些市場失靈的狀況。政策的作用就是保持經濟平穩，所以通貨膨脹和通貨緊縮（蕭條）都是政策要發揮作用的地方，所以是逆經濟風向行事。膨脹那就調高利率，降低財政支出，蕭條降低利率，加大財政支出。

E. 為什麼說貨幣政策是調節社會總需求的政策

在社會供需不平衡的情況下勢必會引起通貨膨脹和緊縮，這個時候就需要及時調整貨幣政策以使社會達到供需平衡。
通貨膨脹，一般定義為:在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數量超過經濟實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續的上漲。
通貨緊縮，一般定義為：市場上流通的紙幣量少於商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣升值、物價普遍持續下跌的狀況。
貨幣政策：
狹義內容：
指央行為實現其特定的經濟目標而採用的各種控制和調節貨幣供應量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。
廣義內容：
指政府、央行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規定和採取的影響金融變數的一切措施。
兩者的區別：
兩者的不同主要在於前者是央行在穩定的體制中利用貼現率，准備金率，公開市場業務達到改變利率和貨幣供給量的目標。而後者則是政策制定者包括政府及其他有關部門，他們往往影響金融體制中的外生變數，改變游戲規則，如硬性限制信貸規模，信貸方向，開放和開發金融市場。
中國目標實行的是:穩健的貨幣政策和積極的財政政策。
貨幣政策的分類：
根據對總產出的影響方面，可把貨幣政策分為兩類:擴張性貨幣政策(積極貨幣政策)和緊縮性貨幣政策(穩健貨幣政策)。
在經濟蕭條時，央行採取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱為擴張性貨幣政策。反之，經濟過熱、通貨膨脹率太高時，央行採取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率、抑制投資和消費，使總產出減少或放慢增長速度，使物價水平控制在合理水平，稱為緊縮性貨幣政策。

F. 怎樣理解財政政策和貨幣政策的逆向經濟趨勢的風向

論我國貨幣政策作用的非對稱性和調控模式的選擇
【摘要】在貨幣政策有效性的前提下，存在著貨幣政策作用的非對稱性：緊縮性貨幣政策對降低經濟增長速度的作用大於擴張性貨幣政策提高經濟增長速度的作用。從我國貨幣政策操作過程的實踐來看，如何選擇合適的調控模式是非常關鍵的問題。
關鍵詞：貨幣政策 非對稱性 相機抉擇 單一規則
一、貨幣政策的非對稱性及其成因
貨幣政策的有效性問題研究的是貨幣政策能否系統地以及能多大程度上影響產出，對於這個問題的爭議一直是宏觀經濟學的熱點問題。在這個前提下，緊縮性貨幣政策具有降低經濟增長速度的作用，擴張性貨幣政策具有提高經濟增長速度的作用。早在20世紀30年代，凱恩斯即提出了「流動性陷阱」，認為貨幣政策在大危機面前不如財政政策得力，但他從來沒有完全否定過貨幣政策的有效性。20世紀40年代初，著名經濟學家漢森曾言到：「貨幣武器確實可以有效地用來制止經濟擴張。」同時他也注意到：「20世紀30年代的經濟蕭條所提供的充分證據表明，恢復經濟增長僅僅靠廉價的貨幣擴張是不充分的。」目前的一些實證研究，發現了美國和歐洲的一些國家當中確實存在顯著的貨幣政策非對稱性。
貨幣政策產生非對稱性的作用主要有以下三個原因：第一種是由於在經濟周期的不同階段，經濟行為主體的預期形成機制和作用方式不同，因此導致了貨幣政策作用的非對稱性；第二種是存在銀行和資本市場上的各種信貸約束，這些信貸約束只有當貨幣政策緊縮時，才能夠成為緊約束，並且發揮實際作用；第三點是經濟當中存在各種名義粘性和實際粘性，例如價格粘性和工資剛性等，這些粘性因素使得價格在經濟擴張期間向上變化的靈活性高於經濟收縮期間向下變動的靈活性。
二、貨幣政策非對稱性下的我國宏觀調控模式的選擇
在中國改革開放後的20多年當中，經歷了大約4～5個完整的經濟周期波動，從1998年開始，連續實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策。劉金全（2002）所作的實證分析結果表明：緊縮性貨幣政策對實際產出具有顯著的降低作用，強於擴張性貨幣政策對於產出的促進作用。
1993~1996年我國發生了嚴重的通貨膨脹，央行在制定貨幣政策時選擇貨幣供給量作為中介指標，實際上是在執行適度從緊的貨幣政策，主要是為了防止社會因貨幣供給量失控而造成的物價上漲。貨幣供給量對於物價水平的影響十分顯著，要平抑物價，就必須嚴格控制貨幣供給的增長。1997年之後的5年內，我國經歷了長達5年的通貨緊縮的時期，一方面供大於求的過剩經濟急需增加貨幣供給量，以啟內需；另一方面銀行體系大量存款閑置。央行增加貨幣供給量的行為也被經濟主體規避風險的反向選擇所化解，也就是說，在通貨緊縮時期，貨幣政策的作用大大下降了。正是由於貨幣政策的非對稱性作用的存在，我國應該謹慎選擇合適的貨幣政策的中介指標和調控模式。
凱恩斯和弗里德曼兩名經濟學界著名的學術泰斗，在調控模式上有著不同的看法。凱恩斯認為貨幣需求是不穩定的，應實行相機抉擇的貨幣政策，逆經濟風向行事；由於邊際消費傾向的遞減和資本的邊際效益遞減，導致有效需求不足，因此貨幣政策的最終目標定為充分就業。弗里德曼認為貨幣需求是穩定的，主張用「單一規則」的貨幣政策代替凱恩斯的相機抉擇的貨幣政策，提出以一個長期穩定的貨幣供給的增長率作為貨幣政策的操縱目標，最終目標為物價穩定。
相機抉擇也叫反周期貨幣政策，是指政府根據經濟運行的階段特徵以及政策效果來相機抉擇使用宏觀經濟政策。相繼抉擇通常要考慮以下幾點：
（1）逆風向行事
當經濟衰退時，通常選擇擴張性財政政策和貨幣政策；當經濟過熱或出現通貨膨脹時，通常選擇緊縮性財政政策和貨幣政策。
（2）政策的時滯
經濟中存在的不同類型的時滯如數據時滯、認識時滯、立法時滯、執行時滯、作用時滯。政府要及時實行和選擇經濟調控措施，避免前一輪調控政策在經濟風向轉換後才發生作用。
（3）政策的組合和協調
通常有雙緊雙松和一緊一松的政策組合。「單一規則」認為由於貨幣政策時滯等原因，反周期的干預不僅不能熨平周期，反而會加劇周期波動。其推導邏輯是：消費函數的穩定性，決定貨幣需求的穩定性；貨幣需求的穩定性決定貨幣供給具有穩定性；貨幣供給的穩定性決定了貨幣政策調控模式必然是「單一規則」。
事實上，世界各國在貨幣政策調控模式選擇上無一例外地奉行「相機抉擇」模式。美聯儲利率的頻繁調整是眾所周知的；中國存款准備金率的變動曲線也不是水平的。此外，從中國貨幣政策表述的繁復多變中容易看出（見表1），我國中央銀行基本上時按照「相機抉擇」的貨幣政策調控模式。但值得注意的是我國貨幣供應量的沖擊存在非對稱現象，正向的貨幣沖擊效果和負向的貨幣沖擊效果相比，效果相對較弱，這也解釋了我國對經濟運行宏觀調控的「剎車容易，啟動難」現象。
從貨幣政策操作應力求完善上看：①隨著貨幣政策傳導機制由貨幣渠道向利率渠道轉化的趨勢，貨幣政策不宜簡單地以貨幣供應量增長率是否適度來衡量而應把握貨幣供應量增長率與經濟增長和物價上漲之間的關系。應該更加關注最終目標，即物價上漲水平而非中間目標即貨幣供應量的變化；②近年來我國資本市場發展迅速，一方面，資本市場投資與銀行儲蓄存款的替代關系越來越明顯，客戶保證金對貨幣層次結構的影響越來越大，致使M2指標的全面性受到質疑；另一方面，我國資本市場的財富效應不顯著，資產價格對實體經濟尤其是投資與消費的影響並不大。因此，貨幣政策的操作應主要以實體經濟的穩定和增長為目標，同時適當兼顧資本市場的需要；③生產者和消費者的預期和信心對貨幣政策的有效傳導作用日益增強。我國的貨幣政策實踐應適當考慮預期因素的作用，在貨幣政策決策前，對預期因素的作用有一個「預期」，以保證貨幣政策的有效性。由於貨幣政策的實施依賴於對未來經濟變動的預期，而經濟運行具有不確定性，人們理解市場變化、預期的改變以及理解社會公眾對貨幣政策變動的反應在目前力所不及，因此，中央銀行適時、謹慎地相機抉擇來實施貨幣政策並採取漸進微調的方式進行操作可能是一種現實的選擇。
三、新時期下的財政政策和貨幣政策如何組合
改革開放以來，中國的經濟結構不斷變動調整，各種不確定性的發生，加劇了我國政策的復雜性。當前我國央行的利率管制，國有商業銀行的壟斷性、風險約束、非利潤約束以及管理許可權的高度集中，企業、個人的悲觀性經濟預期等都成為影響貨幣政策作用效力的因素。
1998年以來，我國連續幾年實施積極的財政政策，利用國債資金進行重點建設，有力地拉動了經濟增長，抑制了通貨緊縮趨勢，而且加快了經濟結構的調整。同時又實施了穩健的貨幣政策，在貨幣供應量方面多數時候進行擴張性操作，有力地支持了積極財政政策的實施，促進了經濟的發展。到1999年，通貨緊縮基本停止，經濟恢復到8%的增長速度，可以說，1997年以後中國的宏觀經濟政策基本上符合經濟理論的邏輯和經濟現實的要求。問題是在中國2003年經濟增長率達到9.1%，從而進入了新一輪經濟周期的上升階段後，宏觀調控應實施怎樣的轉向呢？
目前，我國經濟不是全面過熱，而是帶有明顯的局部過熱的性質，部分行業和地區投資增長過快，資源瓶頸越來越明顯。針對國民經濟中的這些矛盾和問題，原有的積極財政政策不利於控制固定資產投資的過快增長和緩解通貨膨脹的壓力，反而有助於加大投資與消費比例的失衡，形成逆向調節。因此，必須及時調整政策的方向，以適應經濟形勢變化的需要。
財政政策和貨幣政策，作為國家宏觀調控的兩大重要政策，它們的作用機制、方向和適用的條件均不相同，並且不可相互替代。一般而言，貨幣政策的行政時差比財政政策短，但財政政策的特點是一旦政策措施確定，其影響比需要經過傳導機制漸漸展開作用的貨幣政策更為直接和迅速。在膨脹和緊縮總需求的作用上，由於財政政策的直接作用，在克服需求不足，促進經濟加速方面起到突出作用，而貨幣政策在抑制貨幣增長、治理通貨膨脹方面的作用是強而有力的。
我國目前面臨投資增長過快、局部過熱、通脹壓力巨大等情況，繼續實施積極財政政策不但不能緩解經濟生活中的深層次矛盾，還會加劇經濟的升溫，但政策轉型又不能過快，而應採取相對中性的政策。在兩大政策的配合上，由於經濟過熱時，要想通過緊縮的宏觀經濟政策抑制過旺的需求，克服通貨膨脹和經濟泡沫，財政政策往往不如貨幣政策有效。因此，應實現以貨幣政策為主，合理地選擇政策目標、政策工具和政策主體的作用方向，形成財政貨幣政策密切配合的相機抉擇的政策機制。
隨著國內經濟發展的不斷深入，我國金融改革的進行，經濟全球化的加快，政府必須據此適時調整財政、貨幣政策的目標和工具。另一方面，在心理預期、政治環境、科技進步等外部因素的作用下，財政、貨幣政策的短期效應還有著很大的不確定性。因此，今天提出的政策遲早也會有不合時宜的一天，這是經濟形勢決定政策調整的必然規律。我們的最終目標不是要找到適合中國情況的惟一政策措施，而是要審時度勢、積極主動地利用財政、貨幣政策等工具，真正實現財政、貨幣政策的相機抉擇，以持續、穩定地推進市場經濟的發展。
參考文獻：
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[6]崔建軍，論提高中國貨幣政策有效性的途徑[J].河南金融管理幹部學院學報

G. 什麼叫經濟中的「逆向調節」

簡單來說，「逆向調節」就是：
當經濟蕭條時，採取擴張性財政政策和擴張性貨幣政策刺激總需求；
當通貨膨脹時，採取緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策減少總需求。
（1）社會總需求大於社會總供給時：實行國家預算收入大於支出的結余政策進行調節——緊縮性財政政策，壓縮需求。
（2）社會總供給大於社會總需求時：實行國家預算支出大於收入的赤字政策進行調節——擴張性財政政策，刺激需求。
（3）社會總供求平衡時：國家預算應該實行收支平衡的中性政策。
具體來說：
國家的財政政策主要包括財政支出和財政收入兩個方面。而這兩個方面又可分為緊縮和擴張的兩種方式。對於這兩種方式的運用，要視具體的經濟形勢而定。一般而言，當經濟過熱時，宜採取緊縮的財政政策，而當經濟蕭條時，則宜採取擴張的經濟政策，這種逆經濟風向行事的原則，成為凱恩斯主義財政政策的重要原則。
首先來看財政支出政策的運用。財政支出包括政府購買和轉移支付。在經濟蕭條時期，採取擴張財政支出政策以刺激社會總需要，即增加政府購買以刺激私人投資，增加轉移支付以增加個人消費。在通貨膨脹時期，政府採取緊縮性財政支出政策以抑制社會總需求，即減少政府購買以抑制私人投資，減少轉移支付以減少個人消費。
其次看財政收入政策的運用。政府的收入主要來源於稅收，在經濟蕭條時期，採取擴張性財政收入政策以刺激社會總需求，即通過降低個人所得稅，增加個人可支配的收入，以增加消費；降低企業所得稅，增加企業盈利以刺激投資。在通貨膨脹時期，採取緊縮性財政收入政策以抑制總需求，即通過提高個人所得稅，減少個人可支配的收入，以減少消費；提高企業所得稅，減少企業盈利以抑制投資。另外還可以通過公債的發行以及公債在投資市場上的流動來影響貨幣供求，對經濟進行調控。

H. 貨幣政策是一種以什麼調節為主的經濟政策

貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經濟活動所採取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。因此是以調節貨幣供給為主的經濟政策.

I. 國家的財政和貨幣政策

一.財政政策

財政政策是通過稅收和公共支出等手段來實現一定的經濟、社會發展等宏觀經濟目標的長期和短期財政戰略，是政府調控經濟的重要手段。根據財政政策在調節國民經濟總量方面的功能可將財政政策劃分為擴張性政策、緊縮性政策和中性政策。

一個國家在一定經濟發展階段實施何種財政政策，要根據宏觀經濟運行態勢，相機抉擇。宏觀經濟運行千姿百態，但概括起來講，也就是三種類型。一種類型是社會總供給大於社會總需求，即「通貨緊縮」，表現為物價總水平下降。應對通貨緊縮局面，應該採取擴張性財政政策和擴張性貨幣政策。第二種類型是社會總供給小於社會總需求，即「通貨膨脹」，表現為物價上漲。這種情況下，應該採取緊縮的財政政策和緊縮的貨幣政策。第三種類型就是社會總供給和社會總需求基本平衡，但在結構上有矛盾，冷熱並存，發展不均衡。此時應採取穩健財政政策，即在總量上不做太大的動作，但在結構上有保有壓，加強薄弱環節，壓縮過熱行業的投資。

我國自1998年以來實施的積極財政政策，其實質就是一種擴張性財政政策。2005年根據我國國情和國內外經濟形勢的發展，從實際出發，我國實施了穩健的財政政策，現就兩種財政政策的實施背景、作用綜述如下。

(一)積極財政政策

1、實施背景

20世紀90年代中後期，亞洲金融危機的爆發直接導致了國際市場需求萎縮，進而演變為全球經濟衰退．造成世界經濟普遍性的生產過剩和通貨緊縮。作為亞洲國家最大貿易夥伴，亞洲金融危機無疑對我國經濟運行產生重大沖擊。從當時國內經濟情況看，物價水平持續下跌，經濟增長速度回落，國內投資和消費需求出現不足，居民收入增長放慢、失業壓力增大；同時，國際市場需求低迷導致了我國出口不振．大大降低了出口對經濟增長的推動作用，這些都充分說明我國經濟進入了通貨緊縮和經濟衰退的發展階段。面對這種從未出現過的極其復雜的經濟形勢，黨中央、國務院審時度勢，及時果斷地做出了實施以增發國債、擴大內需、加大基礎設施投資力度、刺激消費、擴大出口為主要內容的積極的財政政策，主要措施包括：一是發行長期建設國債，帶動全社會固定資產投資。二是調整稅收政策，刺激需求增長。三是調整收入分配政策，改善居民消費心理預期。四是規范收費制度，減輕社會負擔，推動擴大消費。五是支持國民經濟戰略性調整，促進國有企業改革和產業結構優化。

2、積極作用

積極的財政政策實施近七年的時間里．在促進經濟增長、調節供求關系和克服通貨滯脹方面取得了明顯的成效。

（1）促進經濟平穩發展。大規模的國債投資不僅有效遏制了經濟增速下滑的局面，而且抑制了通貨緊縮。1998－2004年間，國債建設資金年均拉動經濟增長為1．5個百分點－2個百分點，GDP年均增長8.56％，物價水平總體穩定。

（2）優化經濟結構。積極財政政策著眼於短期需求管理和長期供給管理有機的結合，在加強基礎設施的同時，通過國債資金的直接投入、稅收政策等措施，發展高新技術產業，改造傳統產業，支持一些符合產業結構發展方向的重點行業和重點企業的技術改造，推動了經濟結構調整和產業結構升級。

（3）增加就業。七年來，國債資金支持的一大批新項目及其配套項目的建設共增加就業崗位700萬－1000萬個，對拉動相關產業發展起到了很好的刺激作用。

（4）促進區域經濟均衡發展。通過對中西部地區進行傾斜性財政資金安排，進行了諸如西電東送、青藏鐵路、退耕還林還草工程、六小工程等基礎設施建設和生態建設，改善了這些地區的投資經營環境，加快了中西部地區的發展步伐，使東西部地區經濟社會發展不平衡格局得到一定程度的改善。

總之，作為一項反周期宏觀政策，積極財政政策基本上是恰當的，它對中國經濟社會相對平衡發展起到了不可低估的作用。

3、負面效應

但積極財政政策畢竟是宏觀「反周期」操作，是適用於經濟低迷階段的一種政策。從2002年下半年起，我國經濟開始逐步走出通貨緊縮的陰影，呈現出加速發展的態勢。2003年國民經濟終於走過由相對低迷向穩定高漲的拐點，GDP增長速度躍為9％以上。此時積極財政政策的實施帶來一定的負面效應，出現了一些值得注意的問題，主要是部分行業和地區盲目投資和低水平重復建設的傾向有所加劇，貨幣信貸增長偏快，資源對經濟增長的制約越來越明顯，並帶來煤、電、油、運和原材料的供應緊張局面。

(二)穩健財政政策

1、實施背景

2003年下半年以來，中國經濟開始走出通貨緊縮的陰影，經濟增長進入新一輪周期的上升階段。一是經濟增長接近潛在水平。2003年GDP增長9.3％ ，2004年增長9.5％，部分行業瓶頸約束或資源約束的出現，表明GDP增幅已接近潛在產出水平。二是物價趨於上升。2003年居民消費價格和商品零售價格指數分別上漲1.2％和0.1％，2004年則分別上漲3.9％和2.8％。三是失業率升勢趨緩。2003年全國城鎮就業增加859萬人，城鎮登記失業率為4.3％；2004年城鎮新增就業人員980萬人，城鎮登記失業率為4.2％，比上年下降0.1％個百分點。四是出現局部投資過熱。2003年，固定資產投資增長速度比消費品零售額增長速度高了17.6％個百分點。當年投資率上升到42.3％，比2002年增加了3.1個百分點，接近於1993年經濟嚴重過熱時的水平(當時投資率為43．5%)。為此，國家採取一系列措施，包括貨幣手段(如提高存款准備金率和提高利率等)和行政手段等，以逐步控制經濟局部過熱的跡象。雖然2004年5～6月在宏觀調控影響下，固定資產投資增長速度明顯下降，但在2004年7～10月，固定資產投資增長又出現明顯的反彈跡象，增長率分別為31.4％ 、26.3％ 、27.9％ 、26.4％。在國民經濟已發生經濟周期階段轉換和出現局部過熱的形勢下，如果繼續實行積極的財政政策，將不利於控制固定資產投資的過快增長和減輕通貨膨脹壓力。

同時，經濟運行中的深層次問題也凸現出來。一是經濟增長方式與資源、環境約束的矛盾更加尖銳。目前中國石油、天然氣、煤炭、鐵礦石、銅和鋁等重要礦產資源人均儲量分別相當於世界人均水平的11％、4.5%、79% 、42%、18%和7.3％，特別是2003年中國GDP佔世界的4％，但消耗佔世界的比重：石油為7.4％ ，原煤為31％ ，鐵礦石為30％，鋼鐵為27％，氧化鋁為25％，水泥為40％，說明促進經濟增長方式轉變已成為宏觀調控的一項緊迫任務。二是國內經濟和社會結構性矛盾也比較突出。投資佔GDP的比重過高，消費需求對GDP增長率的貢獻下降。此外，我國城鄉居民收入差距仍在擴大。

近年來財政收入雖然大幅增長，但由於中國轉型期財政支付改革成本不斷增加，支持經濟發展的任務十分繁重，以及加強宏觀調控的需要，因而伴隨積極財政政策而來的公共風險也在加大，財政赤字和債務規模增長很快。

由此可見，積極財政政策已完成其歷史使命，財政政策的調整、轉型勢在必行。
2、可行性

穩健財政政策的實施有它的可行性。表現在：

（1）積極的財政政策實施帶動了投資、信貸增長偏快，結構性的矛盾也越來越突出，由此引發的通貨膨脹，勢必影響到宏觀經濟的發展，如果繼續實施這一政策，不僅不利於控制固定資產投資的過快增長，而且易於形成逆向調節；不僅不利於減緩通貨膨脹的趨勢，而且易於加劇投資與消費比例失調程度，加大經濟健康運行的風險和阻力，對此，繼續實施積極的財政政策已不合時宜，應當適時轉向。

（2）從規避風險的迫切性看，也需要加快調整現行的財政政策。積極的財政政策實施，主要是通過政府大量發行國債進行基礎建設投資而實現的，一方面使得經濟的增長過份依賴於國債的發行，另一方面，也使得國債的規模越來越大，到目前為止，僅長期建設國債累計額就達到了9100億元之巨，而且中央財政債務依存度偏高，經濟中積累了大量的或有負債，增加了財政運行的壓力。

（3）積極的財政政策實施，使得我國經濟已基本上走出通貨緊縮期，進入新一輪的上升期，經濟自主增長的能力明顯增強，社會上已有大量的資金在涌動，人們的投資意識在逐漸增強，足以緩和由於政府減少投資而帶來的對經濟的波動。

二.貨幣政策

(一)轉型期中國貨幣政策操作實踐的回顧

改革開放以前，中國實行高度集中的計劃經濟體制，宏觀經濟調控主要依靠計劃和財政手段，貨幣、信貸手段處於從屬地位。在「大一統」的金融格局下，中國人民銀行集中中央銀行與專業銀行、銀行與非銀行金融機構的諸多職能於一身，貨幣政策實際上就是綜合信貸政策。20世紀80年代，隨著傳統計劃經濟體制向市場經濟體制的轉型，金融改革和貨幣政策的操作方式也有了很大的發展和變化。中國人民銀行於1984年開始專門履行中央銀行職能，集中統一的計劃管理體制逐步轉變為以國家直接調控為主的宏觀調控體制。雖然信貸現金計劃管理仍居主導地位，但間接金融工具已開始啟用。這一期間是我國經濟高速發展時期，大量超經濟增長發行的貨幣導致商品供需失衡，物價持續上漲。中國人民銀行針對三次貨幣擴張，進行了三次貨幣緊縮。

進入20世紀90年代，隨著中國金融體制改革的逐步深人，貨幣政策操作逐步向間接調控轉變。從1993年到2005年，中國貨幣政策操作可以明顯地分為三個階段：第一階段從1993年到1997年，通過實行適度從緊的貨幣政策，積極治理通貨膨脹，成功實現了「軟著陸」；第二階段從1998年開始到2002年，貨幣政策以適度放鬆為主要特徵，旨在治理通貨緊縮，促進經濟增長。第三階段，從2003年開始至今，貨幣政策調控的明顯特徵是為了防止出現新一輪的經濟過熱。

1.1993—1997年的貨幣政策操作

由於80年代中後期開始對國有企業的放權讓利以及軟預算約束的存在，中國經濟在90年代初期出現了明顯的「泡沫」勢頭，帶來了一系列問題：一是投資與消費需求同時膨脹；二是通貨膨脹高達兩位數；三是貨幣供應量超常增長；四是金融秩序混亂。

針對1993—1994年出現的嚴重通貨膨脹現象，中央開始推行從1993—1997年長達4年之久的「軟著陸」宏觀調控。從治理金融秩序入手，深化金融體制改革，引導金融交易行為，完善金融法規建設，強化中央銀行的宏觀調控能力，並且加強了宏觀政策之間的協調配合。在這一時期採取的貨幣政策主要有：第一，整頓金融秩序。第二，強化了中央銀行的宏觀調控能力。第三，調整了貨幣政策的中介目標，採用新的貨幣政策工具。從1994年第三季度開始，中央銀行正式向社會公布季度貨幣供應量指標，1995年初宣布將貨幣供應量列為貨幣政策的控制目標之一，1996年開始公布貨幣供應量的年度調控目標。第四，靈活運用利率杠桿，加強利率監管。第五，實施匯率並軌，干預匯率形成，協調運用本外幣政策。通過以上貨幣政策的綜合運用以及其他政策的協調配合，從1993年下半年開始的以整頓金融秩序、治理通貨膨脹為首要任務的金融宏觀調控取得了明顯效果。通過4年的宏觀調控，我國經濟也成功實現了「軟著陸」.

2.1998--2002年的貨幣政策操作

1998——2002年，中國人民銀行針對中國面臨的通貨緊縮形勢，積極採用各種貨幣政策措施，主要有：第一，大幅度降低利率水平，擴大貸款利率浮動區間，穩步推進利率市場化進程。1998年中央銀行共下調3次利率水平，1999年6月10日和2002年2月21日又下調2次利率水平後，居民儲蓄存款利率為1.98%。第二，加大公開市場操作力度，靈活調控基礎貨幣。中國人民銀行於1996年4月首次開展公開市場業務，1998年恢復後，公開市場業務日益成為貨幣政策操作的重要工具，1999年公開市場業務債券操作成交7076億元，凈投放基礎貨幣1919.7億元；2000年為控制商業銀行流動性，穩定貨幣增長率，人民銀行從前兩年以投放基礎貨幣為主轉向收回商業銀行過多的流動性。第三，取消貸款限額控制，靈活運用信貸政策，調整貸款結構。第四，加強對商業銀行的「窗口指導」。

3.2003--2005年的貨幣政策操作

這段時間中央銀行採取的貨幣政策主要有：第一，逐步完善公開市場操作體系，靈活開展公開市場業務，保持基礎貨幣的平穩增長。2003年開始我國外匯供給持續大於需求，且每年的外匯儲備持續增加(見表3)。第二，充分發揮利率的調節作用，逐步推進利率市場化改革。在2002年2月21日最後一次降低金融機構的存貸款利率後，隨著宏觀經濟形勢的變化，中央銀行開始調高利率。同時，本著先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存、貸款利率的市場化的指導思想，存、貸款利率市場化按照「先外幣、後本幣；先貸款、後存款；先長期、大額，後短期、小額」的順序進行。第三，發揮信貸政策在經濟調整中的積極作用。第四，人民幣匯率體制改革逐步深化，匯率形成機制逐步完善，外匯儲備穩步增長。近年來，中國人民銀行在匯率體制改革上不斷探索，採取了一系列深化外匯管理體制改革、保持人民幣匯率穩定、促進國際收支平衡的措施。在匯率形成機制方面，經國務院批准，中國人民銀行宣布自2005年7月21日開始實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。央行和外匯管理局也以此為契機，加快了外匯管理體制改革的步伐，大力發展外匯市場。

三.當前經濟形勢下的財政政策與貨幣政策

2008年11月,國務院常務會議提出，在世界金融危機日趨嚴峻、我國經濟遭受沖擊日益顯現的背景下，中國宏觀調控政策作出了重大調整，將實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，並在今後兩年多時間內安排4萬億元資金強力啟動內需，促進經濟穩定增長。

會議指出,為抵禦國際經濟環境對我國不利影響，必須採取靈活審慎的宏觀經濟政策，以應對復雜多變的形勢。當前要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，確定出台進一步擴大內需的十項措施，涉及加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和災後重建，提高城鄉居民特別是低收入群體的收入水平，促進經濟平穩較快增長。

綜合各方專家判斷看，這次席捲全球的國際金融危機，對我國經濟不利影響大於1998年的亞洲金融危機。當前外需減弱，一些企業出現經營困難，投資下滑，內需不振，如果不及時採取有力措施，中國經濟存在下滑的風險。此時重新啟用積極的財政政策，配合實施適度寬松的貨幣政策，擴大投資規模啟動國內需求，是應時之需、必要之策。

積極的財政政策，就是通過擴大財政支出，使財政政策在啟動經濟增長、優化經濟結構中發揮更直接、更有效的作用。這一政策曾在1998年後應對亞洲金融危機、國內遭遇特大洪災等沖擊，發揮了重要的作用，有效拉動了經濟增長。2005年，鑒於國內社會投資明顯加快，經濟活力充沛，積極的財政政策實施7年後正式退場，轉為穩健的財政政策。

適當寬松的貨幣政策意在增加貨幣供給，在繼續穩定價格總水平的同時，要在促進經濟增長方面發揮更加積極的作用。1998年在我國實行積極的財政政策的同時，實行穩健的貨幣政策。2007年下半年，針對經濟中呈現的物價上漲過快、投資信貸高增等現象，貨幣政策由「穩健」轉為「從緊」。如今，貨幣政策轉為「適當寬松」，意味在貨幣供給取向上進行重大轉變。
希望採納
希望採納

J. 為什麼說持有現金，有時候也是一種最好的投資

先說幾件時事。

4月12日，時隔十三年，香港金管局首次出手，拋售美元，買入8.16億港元，想要把美元兌港元的匯率穩定在7.85安全線以內。、

美國公布對俄羅斯的制裁，敘利亞又發生生化武器襲擊後，俄羅斯股市就出現斷崖式下跌。

這邊中美貿易大戰，如火如荼。

也就是在今年，美國最大的社交公司，facebook,個人隱私泄密。

這些事件相繼在今年發生，都是巧合嗎？

再看美國股市也經歷了長達十年的牛市，中國房市也持續漲了近十年，全球的債務都達到了最高。

可能會有人問，你說這些與我有什麼用呢？

沒有什麼泡沫是破不破的問題，而是什麼時候破。

任何經濟都逃脫不了周期，這就需要我們提早做准備，遠離泡沫，分散資產，買入避險資產，同時看準那些確定會發生的事情，才能安全度過大浪來襲。

下面是我聽了經濟學家管清友博士的投資課，一些讀書筆記，分享給大家，他告訴我們如何判斷經濟形勢，以及經濟好的時候買什麼，經濟萎縮的時候又要買什麼資產。

第一步，經濟形勢不好有幾種類型？

第一個，是實體經濟運行的不好，包括實體投資、消費與經濟增長的全面疲軟。

第二個，是物價的不穩定，包括物價下跌的通縮和物價快速增長的通脹。

從這些類型入手，就可以看出三個部分的不同組合，就會形成三種典型的經濟弱周期。

第一種是經濟形勢通縮式的不好，包括經濟不好、物價下滑的通縮、投資情緒不好，但還不至於全面恐慌；

第二種是經濟形勢通脹式的不好。包括經濟不好、物價快速上漲的通脹、投資情緒不好但也還不至於全面恐慌；

第三種是恐慌式的不好。包括經濟不好、物價無論漲跌，金融投資的恐慌情緒濃厚，大多是經濟危機狀況。

第二步，三種類型之下，選擇資產的要義是什麼？應該選擇什麼資產？

第一種類型，也就是經濟通縮式的不好中，由於物價下跌，需求不好，企業都將面臨營收下滑與虧損，從而進一步打壓企業實體投資的擴張，進一步加劇了經濟的不好，這是一個經濟的內在循環，一般而言，宏觀的貨幣政策處於逆向調節的目的必須要終止這種負向循環，因此會放鬆貨幣，通過貨幣供給的增加來改善物價的下跌，從而修復企業的盈利。

在經濟通縮型不好的情況下，選擇資產的方法，是在所有資產盈利都降低的情況下，去追逐可以價格反而走高的，同時分享貨幣寬松紅利的資產——也就是債券。

第二種類型，在經濟通脹式的不好之中，經濟增速已經開始下滑，但物價還在高速增長，就是典型的滯漲形態，會嚴重沖擊居民家庭與社會穩定。一方面居民的支出端由於物價飛漲面臨購買力下滑，另一方面居民的收入端由於經濟增速下滑，失業率上升或者薪金下降造成大幅下滑。一般而言，宏觀的貨幣政策出於逆向調節的目的要控制物價飛漲，因此會收緊貨幣，通過貨幣供給的減少來抑制物價的上漲，從而平穩居民的支出端，維護社會穩定。

在這個類型中，選擇資產的要義是抗通脹，同時這個資產可以盡量躲避貨幣緊縮的沖擊——也就是黃金。

第三種類型，也就是恐慌式的不好的情況下，經濟不好是大基調，此時無論通脹是漲跌，更為重要的是金融投資的恐慌情緒濃厚，一般來說，經濟危機時都是這樣的情況，所有資金都在撤離，大家對於經濟危機的持續時間和范圍都非常悲觀。

在這個類型中，選擇資產的要義是避險，因為資金在撤離全部資產，恐慌情緒帶來的金融資產的踩踏效應會錯殺一切資產——那麼最佳的選擇是現金類資產。

說了這么多，總結起來也很簡單，就是經濟不好的時候，債券、黃金、現金是整體表現更為優異的資產。如果經濟是通縮式的不好，那麼債券最優；如果是通脹式的不好，那麼抗通脹的黃金最優；如果是危機狀態的恐慌性不好，那麼避險的現金是最優選擇。

所以說現金不是任何時候都是不好的資產。

風險來自於你不知道自己在做什麼。——巴菲特

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